金融科技月观察：期待积极的政策提升风险偏好

2023-08-19 02:28:17 来源：中国国际金融股份有限公司小 中

行业近况

(资料图)

数字金融月报对互联网券商及期货、互联网基金、数字支付、信贷科技、保险科技等领域的头部机构及上市标的经营相关的高频数据进行追踪。

互联网券商及期货：政策预期差与周期成长共振。1）8 月至今海内外股票市场指数表现指标均较上月回落、市场成交量表现不佳；2）7 月境内股票交易AppMAU 环比承压；建议关注同花顺等在市场beta 及潜在AI 模型产品推出下的催化；3）7 月境外互联网券商App 用户数据表现亮眼，建议关注站在新一轮成长和重估起点的互联网券商富途，或在港美股市场向上周期中迎来alpha 及beta 共振。

互联网基金：关注头部财富管理平台。1）公募基金证券交易佣金费率改革方案逐步明确，长期来看，头部基金公司将受益于行业马太效应（关注广发等）、领先的财富管理机构将受益于投顾端的长期发展（关注中信/华泰证券等）；2）受益于场内基金销售，券商2Q23 权益保有量再创新高；3）8 月权益基金新发仍显低迷；4）8 月首周基民活跃度边际改善。

数字支付：严监管下收单机构持续承压、关注头部电子钱包及优质商户服务商。1）电子钱包格局稳固、支付宝用户数高基数上仍有进一步增长；2）监管趋严下收单机构整体MAU 持续下滑，我们更看好服务真实交易、合规程度更高的商户服务商；3）美国大型电子钱包整体MAU 边际下降，其中Cash App领跑同业、而PayPal 用户活跃度同环比增速有亮眼表现，此外，海外加密资产领域Coinbase 用户规模及活跃度环比有所增长，短期内我们认为行业仍面临较大监管不确定性。

信贷科技：居民消费信贷需求缓慢复苏、渠道端聚焦存量用户精细化运营。国内市场方面，7 月消费金融App MAU（银行/消金/助贷）环比均有所下降，或主因：1）居民信贷需求仍处于缓慢复苏中；2）信贷机构普遍采取相对审慎的放款策略；3）部分机构获新难度提升、更聚焦存量用户精细化运营。国际市场方面，印尼Adakami（信也旗下）7 月用户活跃度有所波动，或主因运营策略逐步调整，伴随业务模式逐步成熟，我们认为其有望为信也科技贡献更多业务增量。

保险科技：互联网销售行为持续规范、头部平台加强产品供给。1）7 月保险公司App MAU 环比-2%/同比+6%，寿险销售景气度持续；代理人赋能App MAU环比-8%/同比-24%，降幅扩大或因6 月份产品销售受停售推动更为明显；2）深圳监管7 月底叫停“魔方业务”以规范互联网短期健康险销售；3）慧择2Q23 营收同比+48%、利润同比由负转正，业绩表现亮眼。公司与太保合作推出针对香港用户的储蓄险产品，我们认为产品供给的进一步丰富有望赋能平台业务增长。

“AIGC+金融”：闭源+开源大模型的格局或逐步确立。Meta 推出大模型Llama2加速开源大模型生态建立。在AIGC 金融应用领域，国内金融机构纷纷与科技公司开展合作，探索金融垂直领域的大模型应用。建议紧密关注AIGC 在财富管理（含AI 投顾）、金融信息数据服务（含智能投研）等领域的商业化落地。

估值与建议

关注四条主线：1）监管靴子落地的互联网财富管理平台及互联网券商；2）AIGC+金融产品率先落地的龙头公司；3）行业景气度回升的保险/保险科技公司、以及信贷科技平台；4）美国支付市场地位稳固的清算组织及电子钱包。

风险

第三方监测数据偏差、市场竞争超预期、金融监管进一步趋严。

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