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1. 【关键词】SQM 23 年产量指引为18-19 万吨LCE；7 月国内光伏装机同比增长1.7 倍；Tesla 再次开启降价；小米发布全新Cyberdog2以及Cybergear 伺服电机2. 投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑板块。1）稀土：需求端逐步筑底，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改；2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期。3）锂：强现实与弱预期的矛盾，一方面需求即将进入旺季，上游企业挺价意愿较强，对现货价格形成支撑；另一方面，供应释放预期对远月期货价格形成压制。

3. 行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，本周国内电池级碳酸锂价格下跌10.1%至22.2 万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌9.9%至21.9 万元/吨。2）稀土：国内氧化镨钕价格上涨0.9%至48.3 万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格上涨1.9%至238.5 万元/吨，氧化铽价格上涨1.8%至732.5 万元/吨。3）钴： MB 钴（标准级）报价下跌2.5%至16.25 美元/磅，MB 钴（合金级）价格下跌1.1%至18.50 美元/磅；国内金属钴价格下跌3.1%至26.40 万元/吨，硫酸钴价格下跌3.8%至3.75 万元/吨。4）镍： LME 镍价收于20150 美元/吨，下跌0.35%；SHFE 镍价收于16.76 万元/吨，环比+1.70%。5）铜箔：8微米锂电铜箔加工费稳至2.1 万元/吨；6 微米锂电铜箔加工费稳至2.25 万元/吨。6）股票行情：本周申万有色指数下降4.06%，跑输沪深300 指数1.48%，具体细分板块来看：稀土磁材下降4.15%，工业金属下降2.90%，镍钴下降4.17%，黄金下降3.05%，锂板块下降6.87%。

4. 终端需求预期向好。1）光伏板块：2023 年7 月光伏新增装机量为18.74GW ，同比增长174%；1-7 月国内光伏新增装机量97.16GW，同比增长158%。2）新能源汽车板块：7 月中国新能源汽车产销分别完成80.5 万辆和78 万辆，同比分别增长30.6%和31.6%。3）动力电池方面，7 月我国动力电池产量共计61.0GWh，同比增长28.9%，环比增长1.5%。装车量方面，7 月我国动力电池装车量32.2GWh，同比增长33.3%，环比下降2.0%。7 月产装比由1.83 上升至1.89。

4）正极材料方面，7 月正极材料产量20.89 万吨，环比-6.97%；国内三元材料产量为5.29 万吨，环比-7.45%，同比+6.54%；磷酸铁锂产量为15.60 万吨，环比-6.81%，同比+76.61%。

5. 锂：产业链博弈增强。下游需求释放低于预期，本周广期所碳酸锂期货主力合约收于19.58 万元/吨，环比下跌6.02%，较现货仍然维持贴水。从基本面上看，Q4 为新能源汽车产业链需求传统旺季，关注9-10 月份下游排产恢复情况，若迎来旺季补库，价格短期或迎反弹行情。

6. 稀土永磁：供求关系稳定，价格小幅震荡。本周氧化镨钕价格小幅上涨至48.3 万元/吨，当前稀土价格仍以稳定为主，市场整体供应稳定，需求端钕铁硼企业近期新增订单不多，维持稳定生产。向后看重点关注第二批稀土生产配额以及需求复苏力度，这两个因素决定了未来稀土价格变动方向。

7. 锑：供应紧张，价格高位震荡。国内锑精矿价格6.55 万元/吨，环比+1.6%；锑锭价格为7.89 万元/吨，环比+1.3%。目前受制于原料供给紧张，锑锭开工率维持低位，整体市场供应增量有限。但下游需求仍然较为低迷，对锑锭的采购需求有限，价格维持高位震荡状态。

8. 锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。缅甸停产落地，市场逐步回归到“高库存+需求低迷”的弱现实，本周锡价收于21.28 万元/吨，下跌4.66%。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。

9. 正负极集流体材料：加工费持稳，关注复合箔材产业化进程。1）传统锂电铜箔加工费承压，关注复合铜箔产业化进程。供应宽松下，铜箔市场表现较低迷。本周，8 微米锂电铜箔加工费稳至2.1 万元/吨；6微米锂电铜箔加工费稳至2.25 万元/吨。万顺新材和双星新材公告，公司的复合铜箔产品经客户测试验证，获得了客户首张复合铜箔产品订单。2）锂电铝箔扩产速度加快，钠离子电池带来需求增量。需求端，中科海纳首条GWh 级钠离子电池生产线已投产；宁德时代、蔚蓝锂芯等公司表示，推动钠离子电池于2023 年量产。本周12μm 电池铝箔加工费稳至1.8 万元/吨。

10. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。

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