8月18日，恒生指数发布新一轮半年度检讨结果，上市不到两个月的药师帮股份有限公司（药师帮 9885.HK）凭借市值、流动性、基本面的亮眼表现光速纳入恒生指数系列成份股，并成为“港股通”候选股票，预期于2023年9月4日正式生效。这也意味着，届时符合资格的境内投资者将可以买入药师帮股票了。

今年6月28日，药师帮在港交所正式挂牌上市，作为中国最大的医药数字化服务平台，药师帮率先成为院外医药产业互联第一股。市场也对这家龙头股给予高度认可，截至2023年8月22日收盘，公司累计涨幅达到159.00%，上市后39个交易日里区间最大涨幅达到223.68%。

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探究药师帮股价“狂飙”背后原因，基本面好+发展逻辑顺+成长性强三大要素充分支撑起公司估值空间，随着港股通的纳入，公司价值有望进一步体现。

保持稳健增长 规模效应优势凸显

药师帮作为院外医药服务市场数字化的推动者，公司通过以技术为基础的解决方案形成数字化网络及生态，进而连接和赋能上游（包括药企及经销商）及下游（包括药店及基层医疗机构），直击院外医药交易市场痛点。

根据弗若斯特沙利文的资料，按GMV计，中国院外数字化医药流通服务市场的市场规模由2018年的535亿元增至2022年的1,802亿元，年复合增长率为35.5%。且未来五年仍将有可能保持较高增速，市场规模预计于2027年将达人民币3,583亿元。

在市场规模持续扩容下，药师帮保持稳健增长势头，2022年药师帮总GMV达到378亿元，自2020年的年复合增长率为38.6％，在中国院外数字化医药产业服务平台中稳居首位。2023年上半年，药师帮GMV为220.41亿元，较2022年同期增长34.4％。

对于产业互联公司而言，用户规模是业绩增长的核心保障。截至6月30日，药师帮注册买家数超过589,000家，其中药店约379,000家，基层医疗机构约211,000家。月均活跃买家数高达353,000家，同比增长17.6%；月均付费买家高达331,000家，同比增长22.5%。

凭借技术深化、生态优化驱动下的服务质量、买家体验提升，药师帮在实现用户数量高质量增长的同时，用户黏性也在不断增强。今年上半年，药师帮付费率由89.9%同比上升至93.6%，且每付费买家月均订单数由去年同期的25.2单同比上升12.7%至28.4单。

同时，在规模效应的加持下，药师帮降本增效成果显著，盈利能力持续改善。上半年，药师帮平台业务补贴率从上年同期的0.7%降至目前的0.5%，佣金率则从上年同期的3.1%提升至3.2%。稳定提升的平台佣金率和用户规模的共振，上半年药师帮实现营收79.69亿元，同比增长18.6%，经调整净利润实现首次转正，达到7,000万元。可以预见的是，扭亏为盈仅仅只是开始，技术、模式、规模、品牌等维度的深耕如压缩到极致的弹簧一般，即将释放出强劲势能。

“港股通”开启流动性与投资价值再提升通道

随着两地互联互通政策的持续落地，内地对港股市场的关注与投资日益增多。数据显示，截至2022年年底，南向资金累计净流入总金额已经达到25,711亿港元，其中通过沪市港股通累计净流入13,490亿港元，通过深市港股通流入12,220亿港元。

对于上市公司而言，流动性是支撑公司估值的关键因素。而港股通作为连接港股与A股的重要桥梁，是吸引内地资金青睐、增加流动性的最重要途径。LiveReport大数据显示，2022年53只新纳入港股通标的，日均成交额自结果公布日之后都有所提升，平均流动性提升幅度为3成。

也正因此，进入港股通是一家港股上市公司的必修课。而能被纳入港股通标的，公司基本面、业绩成长性、市场前景必须“抗打”。药师帮作为稀缺投资标的，纳入“港股通”后，凭借基本面、成长性等亮点有望继续领跑医药板块。

短期来看，全球的指数基金会追踪恒生综合指数进行配置。药师帮被纳入恒指后，会在短期吸引大量被动资金配置。上半年交出亮眼业绩后，药师帮也更有机会成为南下资金青睐的对象，对其在资本市场的表现带来积极作用。

中长期视角下，在机构后续调仓中，药师帮可依托“自身过硬素质”获取更多资金的长期青睐。且股价及机构占比的提高也将对公司业务发展、融资等方面产生更强的正面效应，有助于长期价值的提升。

目前，恒生指数仍然是全球估值洼地，市盈率处于2019年疫情期间相同水平。恒生指数的PE只有8.9倍，远低于标普500的24倍，考虑到美国加息进入尾声，恒生指数也将很快完成筑底，届时药师帮有望继续打开估值向上空间，实现二级市场量价齐升。（陈文）

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