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投资要点

事件：根据已经公布的上市航企数据，7 月五家航司投入运力合计环比+15.9%，国航、南航、东航、春秋、吉祥ASK 环比分别+13.9%、+17.8%、+15.0%、+24.3%、+12.0%。7 月五家航司旅客周转量合计环比+12.7% ，国航、南航、东航、春秋、吉祥RPK 环比分别+18.1%、+4.3%、+18.8%、+27.3%、+17.1%。客座率看，各公司均有环比上升，7 月国航、南航、东航、春秋、吉祥环比分别+2.70pct、+1.48pct、+2.48pct、+2.16pct、+3.75pct。

数据点评：①旅客周转量、客座率环比上升。7 月五家上市公司RPK 合计环比+12.7%，ASK 合计环比+15.9%。需求旺盛支撑客座率上行，国航、南航、东航、春秋、吉祥客座率分别环比+2.70pct、+1.48pct、+2.48pct、+2.16pct、+3.75pct。②相对19 年恢复程度：国航、东航、南航、春秋、吉祥ASK 分别恢复到2019 年的116.7%、97.9%、98.7%、124.2%、125.2%；旅客周转量分别恢复到2019 年的108.4%、79.5%、94.4%、125.4%、127.0%；客座率分别与2019 年相差-5.70pct、-2.16pct、-3.54pct、+0.94pct、+1.24pct。③国际航线：

7 月五家上市公司国际ASK、旅客量分别达到19 年同期的52.64%、50.22 %。

团签松动、国际航线重获需求支撑有望加速恢复。国际航线Q1 恢复15%，Q2 达到30-40%，Q3 能达到50-60%，Q4 有望能达到70-80%。除开部分国家在航权方面存在分歧外，近期国际航线恢复停滞在50-60%水平部分原因为需求低迷，而部分热门旅游航线上团客比例可能占到30-40%。我们预期若团签松动，则后续部分因需求不足恢复停滞的航线（中泰、中韩、中欧等）有望重新获得需求支撑。

中美航班数量增加：根据美国交通部8 月10 日的最新指令，自9 月1 日起，允许中国航司每周执行18 班中美直飞往返航班，允许自10 月29 日起，中国航司每周执行24 班中美直飞往返航班，比目前正在执飞的数量翻倍。目前，国航和东航已经率先申请新的中美增班，其中国航申请新增每周一班北京-洛杉矶，东航申请新增每周一班上海-洛杉矶。美联航也在宣布将自10 月1 日起旧金山-上海增加到每天一班，11 月1 日起旧金山-北京增加到每天一班。

当前航空板块短中长逻辑兼备、周期蓄势待发。三季度业绩首次建立航空行业新的业绩锚，而国际航线的恢复仍在路上，23Q3、24Q1、24Q3 将会见证业绩的持续大幅改善。当前维度无论小航大航均有较大想象空间。继续推荐航空板块（中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空）。

风险提示：汇率油价大幅波动，政策执行的不确定性，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件

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