【资料图】

来自价格的提示。8 月以来多重因素影响下主要股指调整幅度均在5%以上，而相比之下、中证转债指数本月跌幅仅2.41%、超额收益明显；节奏方面整个8 月中上旬转债跌幅较小，仅8 月底一个交易日估值有主动压缩、转债表现弱于权益，其中低价转债跌幅仅1%，而中高价转债虽然跌幅在3%-4%但也远小于权益；估值方面由于平价的迁移，中性偏股转债8 月估值基本走平、仅呈小幅波动，而债性转债一方面由于债券收益率仍在下行，另一方面在8 月平价80 以下的转债数量占比从30%上升至40%以上，带动平价80 以下的转债YTM 创历史新高来到1.2%，而目前中性偏股转债估值均在22 年以来的50%分位数以上、20 年以来的70%分位数以上，难言便宜，但考虑到权益市场向上概率较高同时债券市场短期内剧烈调整的概率较低，预计中性偏股转债估值调整的概率与幅度较小。由于前期权益市场的调整，当前转债绝对价格并不高，截至上周五转债价格中位数为119.3 元、处于22 年以来的不到20%分位数，即使拉长到20 年以来也不到50%分位数，在今年的震荡市行情中，利用转债价格中位数进行择时的效果整体较好，当前119.3 的价格中位数提示着又一次机会，叠加权益市场底部向上的大方向，应适当加大对中性偏股转债的配置。

一周市场回顾：上周股指整体下跌，转债指数跌幅1.27%、小于主要股指，情绪转弱、即使有诸多新券加持，成交继续走弱；估值方面，平价90-110 转股溢价率为26.4%、比此前有小幅调整，价格中位数回落至119.3。

股市：多重政策催化，积极的布局上行期。上周在国内经济数据继续较弱、LPR 降低预期落空的背景下，叠加外资持续流出，市场再次出现连续调整。外部环境来看，美国经济数据仍然在持续削弱，美债收益率已经自高位回落，预计人民币进一步贬值的空间有限，各个领域的债务风险都在逐渐化解。国内来看，优化房地产政策持续出台，地产销售有望逐渐企稳，房地产领域的债务问题也会逐渐缓解，业绩披露期结束不再有业绩披露带来情绪冲击。8 月以来稳增长政策持续落地，经济预期将会度过最悲观的阶段。当前A 股见底信号明显增多，符合重要底部形态。新增社融转正和盈利拐点的条件再次满足，估值水平下降到相对低位，A 股风险补偿当前的水平再度超过2%，换手率较前期大幅回落，沪深300 指数进入到了2000 年以来上行通道的最下沿。除此之外，降证券印花税等一系列活跃资本市场政策连续出台，有助于优化A 股资金面的供求关系，提升投资者风险偏好。本轮反弹的核心思路是——回归主线，业绩为王，本轮反弹主线涉及到的行业包括TMT 四大行业/房地产及地产链/非银金融/医药/有色等领域。业绩方面，TMT、医药和可选消费未来几个季度改善的斜率最大。

转债：适当增加弹性，积极关注新券。转债上周跟随权益市场也出现较大幅度调整，在股市弱势的背景下偏股型转债估值也略有回落。策略方面，转债结构性高估的问题仍然存在，但考虑到权益市场已经处于反复筑底的过程，在当前整体价位有所走低的背景下、可以适当减少偏债型转债、增加中性偏股弹性标的配置。行业方面关注中报业绩预期提升的以及博弈政策预期的地产链、消费等行业，部分题材也可适当关注，个券方面，可以关注1）业绩改善以及政策预期较强的贵轮、双箭、合力等；2）地产链的弘亚、火星、欧22 等标的可关注；经济复苏背景下，顺周期的凤21/友发等也可关注；3）AI+仍然是年内主线，调整后可以继续布局烽火、华正、南电、景23 等，同时注意信创链条中计算机相关标的；4）中特估中高股息标的洪城等；5）细分领域景气较高的成长标的，如金盘、道通等。此外近期新券密集上市，优质且定位合适的新券可密切关注。

一级市场跟踪：上周2 只新券发行，4 家公司发行转债预案，10 家公司转债发行获股东大会通过，3 家公司转债发行获发审委审核通过，1 家公司转债获得证监会核准批文。

风险提示：信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整

关键词：