市场观点：政策预期有顶有底，无需过忧风险

6月第3周市场快速下行，基本回落到前期市场低点附近，主要是受到了市场期待政策未及时兑现的影响，包括调降LPR的幅度也略小于市场预期。行业表现上，TMT板块出现分化，其中通信涨幅居前，而传媒出现大跌，其余行业间轮动加剧加快。展望后市，国内宏观政策预期和兑现的相对强度是近期市场呈现波动的核心因素，然而市场对经济和政策的预期实际上一直面临上有顶、下有底的格局，过度悲观和过度乐观都将面临收敛，因此当前市场重新反馈对经济和政策的悲观预期，这种情况并不会持续悲观下去。海外美联储6月暂停加息，但发声维持鹰派，更多目的是引导市场预期和引导CPI持续下行，未来仍有可能呈现鸽派做法、鹰派声调的组合，鹰派声调对市场有可能形成短期海外风险偏好的抑制但并不会长久。海外更多需要关注的是7月初ISMPMI数据的边际变化对美国经济的定性。当前环境下，仍维持对市场继续呈现震荡的大格局判断不变，近期的快速下跌惯性仍存但也将逐步减弱，市场回到前低附近也无需再悲观。

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市场热点1：如何看待6月LPR下调？6月1年期与5年期LPR对称下调10BP，但此前OMO和MLF利率下调10BP已释放出充足信号，且本次LPR调降并未超市场预期（如市场期待5年期下调更大幅度），因此本次LPR下调释放利好提前兑现且相对有限。

市场热点2：如何看待美联储加息预期再度走强？在6月FOMC宣布暂停加息后，美联储如愿获得了更长时间的数据观测期以决定后续货币政策走向，进一步推升货币政策的不确定性以及对市场风险偏好的扰动。我们认为，为了“中和”美联储暂停加息释放的鸽派信号，保持通胀预期继续回落，预计美联储大概率将维持鹰派表态，对市场短期风险偏好仍有抑制。

行业配置：短期轮动有望加剧加快，立足中长期维度配置

配置上，前期持续较长时间的交易主线TMT行情恐将出现调整分化，因此短期的行业轮动可能加剧，建议宜立足中长期维度进行配置，关注三条主线：

一是下游应用爆发、算力需求更进一步的泛TMT结构性行情延续，重点关注逢调整即可配置的通信和电子，而计算机和传媒当前估值分位已经触及历史百分位的可比天花板，因此需待其估值充分消化后再进行配置；

二是在长期维度内有望频繁上演的中特估主题性机会，经过一段时间的调整后，当前是较好的布局窗口期，重点关注建筑央国企等方向；

三是基本面较稳定叠加前期悲观情绪释放较大幅度调整后，中长期具备配置价值的食品饮料及医药生物。

风险提示

国内政策力度不及预期或收紧超预期；美国加息预期强化超预期；美国经济衰退担忧和风险来临超预期；地缘政治风险等。

（文章来源：华安证券）

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