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事件：8 月16 日，公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现营业收入18.29 亿元，同比下降19.09%；实现归母净利润1.52 亿元，同比下降42.76%；实现扣非后归母净利润1.66 亿元，同比下降35.91%。其中二季度单季公司实现营业收入9.33 亿元，同比下降27.31%，环比增长4.12%；实现归母净利润0.81亿元，同比下降51.19%，环比增长13.07%。

生物柴油价格下降导致公司二季度业绩同比下滑，环比维持修复态势。2023 年上半年受全球经济疲软、大宗商品尤其是油脂价格下降影响，生物柴油价格处于下行通道。根据卓创资讯数据，生物柴油出厂价格从年初的8900 元/吨下降至6 月末的7900 元/吨。2023 年二季度生物柴油均价大约为8053.23 元/吨，同比下降32.05%，环比下降7.57%。2023 年4-6 月中国生物柴油出口均价分别为1314、1266、1176 美元/吨，同比2022 年4-5 月出口均价1711、1781、1791 美元/吨大幅下降，相较于2023 年1-3 月出口均价1360、1342、1351 美元/吨环比也有所下降。生物柴油价格的下降是导致公司上半年以及二季度业务同比下滑的主要原因。2023 年上半年中国生物柴油出口量117.51 万吨，同比增长58.14%，主要受益于欧洲对生物柴油需求较为旺盛，出口量的增加部分弥补产品价格下降带来的不利影响。单季度看，公司二季度实现归母净利润0.81 亿元，环比增长13.07%，利润维持修复态势。

近期生物柴油价格有所回暖。近期随着菜籽油、棕榈油等价格有所回弹，生物柴油价格近期略有回暖。根据卓创资讯数据，截至8 月17 日，生物柴油出厂价格大约为8100 元/吨，较7 月价格低点上涨200 元/吨。

新项目有序投产带动公司稳健增长。根据公司2022 年年报，美山年产10 万吨生物柴油生产线已于2022 年年底完成建设并投入试生产，公司生物柴油产能规模达到50 万吨、生物基材料产能规模达到9 万吨。公司20 万吨/年烃基生物柴油生产线、5 万吨/年天然脂肪醇生产线项目目前已经取得建设用地产权证、建设工程规划许可证等，各项前期工作在有序推进中。新项目陆续投产保障公司长期成长性。

投资建议。随着公司生物柴油新产能陆续投建达产、生物柴油行业景气度回升，我们看好公司长期成长性。预计2023-2025 年公司每股收益分别为2.98、3.90、6.21元，对应PE 分别为15.91、12.18、7.64，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。

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