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曾经的“声学巨头”如今变得颇为尴尬。8月28日晚间，歌尔股份（002241.SZ）发布了2023年中报。财报显示，公司上半年归母净利润为4.22亿元，同比减少79.71%；经营活动现金流量净额为净流入21亿元，同比减少54.19%。

在业内人士看来，除了大客户依赖之外，歌尔股份的净利润下降和当下消费电子市场萎靡有很大的关系，作为代工企业，只能赚取加工环节的利润，缺失品牌议价能力。即便已经布局了元宇宙和VR等多个领域，但是否会带给歌尔股份新的增长空间，仍然有待市场检验。

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净利润减少79.71%

根据歌尔股份披露的2023中报数据显示，公司当期实现营业收入451.73亿元，同比增长3.60%；归母净利润4.22亿元，同比减少79.71%；经营现金流量净额21.02亿，去年同期为45.89亿，同比骤减54.19%。

其实，歌尔股份已在此前的年报中净利大幅降低的情况做出了说明：2022年11月，公司收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。在年报中，歌尔股份就这款“智能声学整机产品”计提了17.83亿元的减值准备，占到当期利润总额118.12%。

尽管歌尔股份对公告中的“大客户”语焉不详，但诸多市场证据显示大客户乃是苹果，所谓的声学整机产品即Air Pods耳机。但在“减单”风波发生之前，歌尔股份确实吃到了苹果的红利。

2010年，凭借着突出的技术成功加入“果链”，也由此进入了业绩高速增长的阶段。据相关数据显示，2010营收为26.45亿元，仅用3年时间，在2013年的时候营收就达到100.5亿元，翻了近4倍。2019年，歌尔股份开始进入了Airpods2的供应链，2021年，营收达到了782.21亿元，净利润更是升至42.75亿元。

仔细梳理财报数据可以发现，2021年，歌尔股份前五大客户的销售额合计达到676.95亿元，占营业收入的比例为86.54%；其中第一大客户的销售额为332.39亿元，占比高达42.29%，而第一大客户正是苹果；2022年，虽然第一大客户的销售额326.42亿元较上年同期有所下降，但占比还是高达31.12%。

曾经的“护城河”，如今却成为难以走出的“围城”。在今年的半年报数据中，销售毛利率为7.29%，同比降低43.68%。若把时间线再拉长可以发现，在2020年达到18.04%，实现同比增长15.86%之后，2021年和2022年的数据便持续下跌，分别为14.41%和12.95%，同比下降20.08%和10.15%。就细分产品来看，今年上半年，智能声学整机的毛利率为4.05%，而去年同期为9.12%，同比降低5.07%。

在资深产业经济观察家梁振鹏看来，“歌尔股份净利润的下降和也整体消费电子市场萎靡有很大的关系，作为代工企业，只能赚取加工环节的利润，缺失品牌议价能力，会受到整体市场环境和竞争的影响。”

从耳机到智能硬件

面对大客户的“减单”，歌尔股份虽然没有太多的话语权，但似乎早有准备，毕竟有着欧菲光的前车之鉴。

早在八年前的2015年，歌尔股份便成为VR创业公司Pico母公司小鸟看看的第一大股东，自此歌尔股份便开始押注“VR”业务，2020年，歌尔股份拿下Meta的订单，成为其头显产品Oculus的核心供应商。

也就是从那个时候开始，歌尔股份的核心收入来源（按贡献由大到小排序），也从最开始的精密零组件、智能声学整机和智能硬件，转而调整为智能硬件、智能声学整机和精密零组件。由此，歌尔股份的支柱业务实际上已完成从TWS耳机向VR业务的迁移。

在2022年全年的财报中，虽然净利润却同比减少59.08%，但公司却实现了营收同比增长34.10%。具体到业务层面，智能硬件、智能声学整机、精密零组三大业务的营收占总营收的比例分别为41.94%、38.73%和17.69%。

在此次最新披露的半年报中，智能硬件产品收入增长18.17%至293.18亿元，也是占比最高的板块，达到64.9%；智能声学整机的下滑最多，上半年减少24.99%至92.54亿元，占总收入的20.49%。

由此可见，虽然智能硬件正在成为歌尔股份新的“发力点”，但新业务的成长壮大和多种因素紧密相关。近年来，全球宏观环境更加复杂化，对智能硬件产品的终端需求有所冲击，VR/AR、智能游戏机等新兴硬件产品也受到了一定的影响。

根据IDC数据，2022年全球消费级AR/VR头戴设备出货量880万台，同比去年下降了21.6%。其中，VR头显的出货量为853万台，AR眼镜的出货量为27万台。陀螺研究院则统计，2022年全球VR头显出货量1014万台，较2021年下滑了8.65%。

此外，智能手表的表现也不容乐观。根据IDC数据，2022年，智能手表产品总出货量为约1.49亿台， 同比增长约9.4%，整体出货量保持稳定，但歌尔该项业务的大客户华为的市占率约8%左右，加上其他几个客户后，预计歌尔的市场份额在15%左右，在行业整体增速较为平稳的背景下，智能手表为其贡献超额增长的概率也比较低。

但若将时间周期拉长，据VR陀螺数据，预计2025年全球VR头显出货量有望达到1.1亿台，2021—2025年的CAGR达到77.43%。歌尔作为VR头显的重要参与者，在组装上占据了70%+的市场份额，是头部企业Meta的重要组装厂，同时也是国内龙头Pico的独供。

“虽然当下智能硬件面临着较为复杂的市场环境，但从理论上看，若行业前景和竞争格局都有向好的发展趋势，歌尔还是具备一定的想象空间，只是具体情况如何，还有待市场的检验。”一位资深业内人士向蓝鲸财经记者坦言。

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