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作者：王彭

有机构建议下半年大类资产配置的顺序依次为债券、股票、大宗商品

随着2023年上半年收官，各大类资产"成绩单"出炉。其中，美股一改去年的颓势，各大指数悉数上扬；大量资金涌入之下，日本股市迎来一轮技术性牛市，日经225指数一举突破33000点。商品市场方面，黄金价格一度快速上扬，此后涨势放缓，进入高位震荡；出于对经济衰退令原油需求放缓的担忧，原油价格也一路走低。站在当前时点展望下半年，权益、固收、另类资产走势如何？投资者该如何进行大类资产配置？对此，多家内外资机构近期纷纷发布相关投资策略。

展望下半年，中信证券预计，海外主要经济体增长动能将继续减弱，去通胀进程仍将持续但节奏或放缓。美欧央行加息进入尾声，但短期内仍将维持紧缩，财政政策立场总体偏紧，难有大规模刺激政策，这将加大美欧经济陷入衰退的概率。在海外经济陷入衰退的逻辑主导下，该机构建议下半年大类资产配置的顺序依次为债券、股票、大宗商品。

富达国际全球首席投资官安德鲁·麦卡弗里（Andrew McCaffery）表示，对于投资者来说，当前是抓住股票市场上被错误定价机会的好时机。"从资产配置的角度来看，我认为投资者应警惕在周期的后期承担过高风险。在此阶段，投资级信贷资产能带来收益，且具灵活性。"

惠理投资基金经理廖欣宇表示，相对于债券和黄金，更看好股票市场。他认为，目前股债收益差已经处于非常低的位置，接近历史平均水平的负2倍标准差，反映出股票市场的风险溢价已经到了非常高的水平，股票资产的风险收益比相对较好。在经济稳步复苏的背景下，股票市场的估值有望回升。

"我们认为，随着美国经济增长风险的增加，美股进一步上涨的潜力有限。虽然我们维持对债券看好的观点，例如高评级政府债券、投资级债券以及精选金融机构高级债券，但寻求收益的投资者不必将自己局限于下半年的债券市场，可以留意优质股票收益策略。"瑞银财富管理在其研报中如此表示。

对此，瑞银财富管理给出了三点理由：第一，优质派息股票在震荡市具备回报潜力。优质的派息股票可以是很好的收益来源，并且可以在大盘指数的风险回报前景疲软的时候提高潜在的股票回报。第二，优质派息股票的收益率较部分债券更具吸引力。MSCI世界高股息收益率指数目前的收益率约为4%。按地区划分，这类股票在瑞士和亚洲最具潜力。第三，期权市场可能存在错误定价，为多元化和提高收益提供了空间。投资者也可以考虑将优质收益股票方法与系统性期权销售策略相结合。

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