这几天，美元和人民币的兑换汇率直逼1:7，一场没有硝烟的中美货币战争正在进行。

纵观历史上的中美货币战争，中国采取了什么应对方法呢？

中国决策层以退为进

次贷危机以来，美联储工作目标一直定位于稳定国内通胀和就业，并且历次美联储声明也主要关注这两个目标。

811汇改之前美联储发布的历次声明称，只要美国国内通胀、就业、经济增长和金融市场逐步好转和稳定，美联储货币政策就将会回归常态化。换句话说，只要美国经济步入正轨，美联储就会加息。

自从美联储有迹象退出量化宽松政策以来，周小川行长就多次在不同场合提到美联储收紧货币政策会给新兴市场带来异常资本流动，并表示PBOC认为美国并不适合很快加息，例如2015年1月达沃斯论坛上周小川就做过以上表态。之后，全世界市场包括美联储在内更多考虑的也应该是新兴市场国家是美国加息的被动接受方。

到2015年上半年，美国经济数据进一步好转，全球对于美联储加息的预期在不断升温。同时，越来越多新兴经济体开始受到美联储加息带来的外溢效应影响和冲击，这其中中国也经历了外储下降、资本外流和股市暴跌。

如果仅从美国国家利益角度考虑，美联储加息也是美国回归正常货币状态的合理选择，但是中国抢在美联储加息之前把人民币一夜贬值则更像是一种以退为进的博弈策略，犹如真正打响了“货币战争”第一枪。

主动贬值背后的考量

事实上，就算2015年8月11日人民币不主动贬值，如果美联储去年9月执意加息，之后人民币相对于美元贬值也是一个必然趋势，无非就是贬值方式、幅度和速度问题，但是这样我们或许会更加被动，以后的国际舆论中也会给美国以更多口实。

第一，试想如果去年任凭美联储9月份先行加息，那么中国国内资本同样会大量外逃，这样中国被逼无奈，最终可能还是会选择贬值，这和人民币主动贬值的结果我们已经不太可能做定量比较。

但有一点是确定的，被动贬值更有损人民币大国货币形象，对人民币进一步国际化有不利影响。毫无疑问，尽可能减少人民币体系的冲击是美元霸权所乐意看到的。

第二，目前全球范围内美国经济一直独秀，这是也确实需要有国家代表新兴国家，甚至是经济陷入停滞的发达国家或地区(例如日本和欧盟)发出与美联储加息向反的声音，中国率先站出来或许也是历史选择的结果，这也符合本届国家领导层主动强硬的执政风格。

第三，优品研究员估计当时中国决策层或许已经预料到了主动贬值对中国经济的冲击，但是他们也应该自信有能力应付，毕竟中国的外汇储备分量举足轻重。

事实上，近期人民币在大幅波动之后企稳，并逐渐形成双向波动机制，也在显示中国决策层对于人民币汇率的掌控能力，这也有利于中国进一步推行人民币国际化。

这里，优品研究员还有认为，随后2015年10月习近平访英的阶段性胜利，似乎说明英国也在回应中国811汇改这个极具冒险性质的决定。

人民币主动贬值并和美元脱钩确实是一步高明的“先手棋”，通过这次汇改中国政府既向全球市场表明了进一步推行人民币汇率改革的决心，有利于人民币国际化;

又客观地促进了出口，最关键的是中国已经是全球经济链条中重要一环，由人民币主动贬值对美元加息的负反馈必然会对美联储加息产生牵制。

所以，回顾当时的情况，在被动挨打之前先打出自己的七伤拳则应该当时中国智囊团的真实目的。只不过当时有太多人没有看清中国政府的良苦用心，也没有读懂人民币汇率主动贬值背后的深意，只是简单地把811汇改解读为人民币贬值主要为了缓解中国出口压力。

人民币主动贬值对美元加息的负反馈机制如图1所示。第一，向全世界输出通缩。人民币贬值意味中国企业和居民购买国外产品的价格更高，这会整体降低全球产品需求并降低全球产品价格，而美国作为一个开放市场经济国家来说，降低全球产品价格必然拉低美国国国内通胀，这会阻碍美联储加息;

第二，会引发全球主要货币竞争性贬值。2015年1月，欧盟实行量化宽松，这意味欧元汇率承压。另外，由于英国脱欧的影响，英镑也在不断贬值。此时，如果人民币贬值，则有可能进一步触发全球货币竞争性贬值。

果不其然，今年一月份日本也祭出了负利率大招。欧元、英镑、人民币、日元这些主要汇率贬值一起在给美元施压，进一步阻碍美联储加息。

第三，中国供给侧改革本身也在全球范围内降低了对大宗商品的需求，并对大宗商品价格带来下降压力，这样大宗商品投资就会追逐市场上高收益债券。

目前有一些证据表明低油价已经让美国能源企业发行的高收益债券风险进一步上升，这也会挤压美联储货币政策空间。所以，三管齐下，美联储真的没招了。而每次美联储加息节点上推迟加息则能为中国政府赢得宝贵的国内改革时间窗口。

图1：人民币主动贬值负反馈机制

曾有专家指出，如今在美国与中国之间已经形成了一种非常奇特的共生性的经济互联结构：

1、美国利用高息和国家信用吸储，就是向全球借贷——如今美国是有史以来最幸福、最快乐的债务国家。美国完全靠消费跟别人借的钱来过好日子——目前美国国债总额是20万亿美元，相当于美国“鸡地屁GDP”(国内生产总值)的90%。而其中借钱给美国最多的是中国。

2、美国用向世界(包括中国)募集或借来的钱从中国买最多的东西。但是他一边买，一边骂：你的商品为什么卖这么便宜?就是因为你卖的东西太便宜，让我不得不买这么多，而且只好买你一家的，害得我现在欠你的债越来越多!就是由于你中国卖便宜货，害得全世界发生金融危机，你中国是罪魁祸首!你必须快点采取措施让你的东西提价(就是敦促人民币汇率升值)。

3、同时，美国用跟世界和中国募集或借到的钱(基本都是美元)，通过高盛、索罗斯等投资公司金融大鳄到中国来进行投资。

4、从美国流进中国的美元，使得中国每年增发成千万亿人民币。这些钱投入中国国内市场，拉动起内需(主要拉动在房地产和股市)，维持着中国经济的外表一片繁荣。(这些人民币，其实也是当今各地政府财税增收的重要来源。)

5、美国投资基金在中国国境内外大量吸收囤积人民币，当做保值金融品。然后伺机利用人民币升值，套取巨额资金回兑成美元，再回流向美国，从而滋养刺激美国经济复苏。

6、中国官方对流入中国境内的大笔美元不知所措(由于政府没有外汇管理和使用的宏观计划)——只有听任外管部门不断购买明知今后实际基本无法兑现的死美元国债——从而把能花销的大笔活美元再归还给美国。

中美货币大战是一场长久的持久战，人民币国际化那就意味着要投入到更多战场中争夺，中国要从日本途径中西区必要的教训和经验，期望开辟第三种途径将人民币进一步推向国际化。

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