(资料图)

事件：

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，，均下调10个基点，结束此前连续9个月维持不变态势。

点评：

下调LPR的必要性提升。国家发改委与央行强调，要实施好稳健的货币政策，持续发挥贷款市场报价利率改革效能，推动经营主体融资成本稳中有降。二季度以来，我国经济复苏动能不足，5月信贷投放节奏延续放缓态势，制造业PMI指数连续两个月处于荣枯线之下，楼市再度转弱，下调LPR以增强经济动能的必要性提升。

OMO、MLF、银行存款利率的下调为LPR下行打开空间。6月13日，央行宣布下调逆回购利率10个基点，15日MLF利率接续下调10个基点，考虑到MLF是LPR定价的基础，此次LPR下调符合市场预期。另一方面，今年一季度，由于贷款重定价与存款成本刚性的双重压力，银行业净息差仅为1.74%，首次跌至临界线1.8%以下，在存款利率市场化调整机制的推动下，今年各银行已多轮下调存款利率，OMO、MLF操作利率与银行存款利率的下行均有利于降低银行负债成本，为LPR下调打开空间。

此次LPR下调的三大积极意义。第一，此次LPR下调释放了逆周期调节和稳增长的积极信号，这有望提振市场信心，为推动经济持续回升提供有力的支撑。第二，以LPR为定价基准的贷款利率将下降，进而刺激实体经济的融资需求。其中，房贷利率也将跟进下行，进一步减轻住房消费者的负担。第三，银行板块估值的核心逻辑是宏观经济，虽然此次LPR下行短期来看利空净息差，但是，从长期来看利好宏观经济修复，只有经济恢复基础稳固，银行业的经营环境才能得到根本改善，资产质量、净息差等指标才能稳中向好。

投资建议。银行股投资建议关注三条主线：一是建议关注受益于经济高景气区域、业绩确定性较强的区域性银行宁波银行（002142.SZ）、江苏银行（600919.SH）、成都银行（601838.SH）、杭州银行（600926.SH）、常熟银行（601128.SH）。二是建议关注综合经营能力强、业绩稳健、受益于房地产风险缓释、宏观经济修复下零售业务与财富管理业务优势凸显的招商银行（600036.SH）和平安银行（000001.SZ）。三是建议关注更有望在“中特估”背景下实现估值重塑的国资背景深厚、低估值、高股息、经营稳健的农业银行（601288.SH）、中国银行（601988.SH）邮储银行（601658.SH）和中信银行（601998.SH）。

风险提示。经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。

关键词：