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近期，各地先后发布端午小长假数据，同时在线旅游平台也相继发布暑期预订情况。

国信社服观点：

1）2023 年端午假期，国内出游人次和旅游收入各恢复至2019 年同期的113%、95%（五一120%、101%，相对有所放缓），客单价恢复约84%（与五一基本持平）。总体来看，端午表现持续验证我们前期观点：

补偿性出游支撑“量”，消费渐进复苏制约“价”，此外端午本身假期短，前后五一、暑假分流和端午3天南北天气扰动也有影响。

2）旅游目的地层面，自然景区尤其名山大川恢复领衔（VS2019 同期，长白山、峨眉山、天目湖、黄山接待客流强劲增长，其中长白山+77%、峨眉山前两日分别+36%和+85%）；人文休闲景区恢复相对次之（乌镇、古北客流恢复至疫前约9 成、5 成）。端午自然景区客流恢复再获验证，考虑当前暑期出行预订积极（携程数据显示，截至6 月14 日，暑期国内机票搜索热度超2019 年25.3%），我们继续看好景区板块β机遇。

3）旅游中介层面，民航和高铁客流恢复良好持续利好OTA 龙头的主业复苏和增值业务。端午假期，携程、同程平台多项业务量超2019 年同期。结合交通运输部数据，假期全国日均发送旅客不及疫前（-22.8%），但铁路（+12.8%）和民航（+3.0%）日均超疫前。我们认为民航客流恢复度较好助力在线旅游龙头主业复苏，高铁客流增长也有利于在线旅游平台交叉销售，整体上在线旅游龙头受益于出行量的增长。

4）旅游购物层面，免税销售相对平淡。端午线下离岛免税销售2.6 亿元，日均环比五一下滑（客单价受制较明显），预计消费力渐进修复及囤货去库存仍存在影响，建议持续跟踪消费力改善和国人离境市内免税政策节奏。

5）端午住宿餐饮恢复环比五一略放缓。根据中国饭店业协会抽样调查，住宿与餐饮企业分别恢复约7 成、近6 成（五一则有超9 成住宿、餐饮企业恢复达到或超疫前），建议跟踪后续政策动向和周期预期改善。

6）投资建议：维持板块“超配”评级。今年以来消费整体渐进复苏，补偿性需求支撑，出游人次仍恢复良好，横向比较其复苏相对领先实物消费，但客单价恢复不足，因此高性价比的自然景区恢复最领先，1-5 月及五一、端午数据已经充分验证，考虑暑期展望较积极，持续提示板块β机遇。立足未来3-6 个月，兼顾业绩确定性、复苏次序、政策预期、主题投资、估值水平等，优选中国中免、峨眉山A、三特索道、黄山旅游、北京人力、同庆楼、广州酒家、天目湖、携程集团-S、君亭酒店、九毛九、科锐国际、华住集团-S、行动教育、东方甄选、宋城演艺、BOSS 直聘、王府井、锦江酒店、首旅酒店、传智教育、学大教育、同程旅行、海南机场、中青旅、中教控股、奈雪的茶、海伦司、海底捞、呷哺呷哺等。立足未来1-3年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、华住集团-S、九毛九、君亭酒店、同庆楼、北京人力、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、BOSS 直聘、东方甄选、广州酒家、百胜中国，宋城演艺、海南机场、海底捞、奈雪的茶、呷哺呷哺、海伦司、中教控股等。

7）风险提示：宏观经济政治、疫情等系统性风险；股东减持风险；政策风险。

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