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中国银河证券股份有限公司谢芝优近期对海大集团进行研究并发布了研究报告《Q2收入保持增长，毛利率环比改善》，本报告对海大集团给出买入评级，当前股价为46.28元。

海大集团(002311)
事件：公司发布2023年半年度报告：公司实现营收527.37亿元，同比+13.84%；实现归母净利润11亿元，同比+19.78%；扣非后归母净利润10.81亿元，同比+19.48%。
Q2公司收入保持增长，业绩略有下行。23H1公司饲料、动保产品、农产品、贸易业务分别贡献452.14亿元、6.08亿元、75.23亿元、17.79亿元，同比+9.39%、-0.63%、+50.65%、-57.71%。H1公司期间费用率5.85%，同比-0.22pct；综合毛利率8.86%，同比+0.1pct。23Q2公司收入293.78亿元，同比+11.4%；归母净利润6.92亿元，同比-3.56%；期间费用率5.57%，同比+0.06pct；综合毛利率9.23%，同比-0.09pct。受猪价低迷影响，公司业绩收到部分压制。
禽料销量增长突出，特种水产料量利双升。23H1公司饲料销量1087万吨（其中对外销量1004万吨），同比+12%，市占率进一步提升；饲料毛利率为8.84%，同比-0.14pct。其中禽料、猪料、水产料外销量同比分别为+8%、+22%、+1%。公司禽料量利双升，主要得益于禽产业链从超长亏损周期底部恢复向上，公司发挥技术优势抢占市场份额。公司猪料重点开拓具备养殖优势、生命力较强的家庭农场和规模场，并初见成效。水产料方面，公司产品结构优化明显，其中特种水产料同比+19%，且单吨利润稳定上升，主要得益于产品力出众及完善的服务体系；普水料销量同比-19%，主要受行情低迷影响。
生猪出栏快增长，养殖业务利润贡献承压。2023H1公司出栏生猪220万头，同比+38%；实现收入45.17亿元，归母净利润约-2.6至-2.8亿元，主要受上半年猪价低迷影响。公司持续聚焦自有育种体系建设，存活率、养殖效率等多项指标位于行业前列。考虑到23年7月下旬以来猪价呈上行走势，公司生猪养殖业务盈利能力将改善。在水产养殖方面，H1公司实现收入6.75亿元，其中生鱼养殖实现收入约4.31亿元，贡献归母净利润约-1.5至-1.7亿元。公司指定合理的养殖规划、提升生鱼市场流通经营能力及预制菜加工能力，降低养殖风险；同时依托现有体系化支撑，适当扩大对虾养殖规模。
投资建议：公司为饲料行业龙头企业，集产品、研发、服务于一体，且饲料产能增长显著，公司积极向4000万吨目标进发。但考虑到H1猪价低于预期影响业绩表现，我们下调公司业绩预期，预计2023-2024年EPS分别为1.95元、2.82元，对应PE为23倍、16倍，维持“推荐”评级。
风险提示：动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；生猪价格波动的风险；政策变化的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券冯源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.1%，其预测2023年度归属净利润为盈利45.55亿，根据现价换算的预测PE为16.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为67.01。

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