8 月 2 日，贵州茅台（SH600519，股价 1880 元，市值 2.36 万亿元）发布 2023 年半年度报告，今年上半年，公司实现营业收入 695.76 亿元，同比增长 20.76%；归母净利润 359.8 亿元，同比增长 20.76%。

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今日（2 日），一位酒业分析人士向《每日经济新闻 · 将进酒》记者表示，业绩增长中系列酒贡献明显，同时，公司非标茅台产品继续加大投放、继续加大直营比例、"i 茅台 " 销售规模不断增长都为茅台高基数下 20% 的业绩增长提供了有力支撑。

近日，"A 股股王 " 贵州茅台股价一度站上 1935 元 / 股高点，创下去年同期以来盘中最高价。记者注意到，在公司披露半年度业绩预告后，7 月 17 日至今，公司股价涨幅超 7%。

另外，今年二季度，公司股票获多只基金增持。金汇荣盛三号私募证券投资基金增持 58.98 万股，瑞丰汇邦三号私募证券投资基金增持 66.53 万股，上证 50 交易型开放式指数证券投资基金增持 46.19 万股，招商中证白酒指数证券投资基金新进成为公司前十大股东，目前四家基金累计持股市值超 500 亿元。

茅台酒半年收入近 600 亿

分季度来看，Q2 单季公司实现营收 308.2 亿元，同比增长 21.72%；归母净利润 151.86 亿元，同比增长 21.01%。

对比近年来业绩，贵州茅台今年上半年营收及净利润增速均优于往年。2020 年上半年、2021 年上半年、2022 年上半年的营业收入分别为 439.53 亿元、490.87 亿元、576.17 亿元，同比增长 11.31%、11.68%、17.38%；归母净利润分别 226.02 亿元、246.54 亿元、297.94 亿元，同比增长 13.29%、9.08%、20.85%。

贵州茅台中小股东、微博用户 " 茅台 900 元真不算高 " 向《每日经济新闻》记者表示，" 公司上半年业绩符合预期，在去年高基数的基础上，能取得近 20% 的净利润增长已经相当不错。"

其中，今年上半年公司核心产品茅台酒增速亮眼，上半年实现营收 592.79 亿元，同比增长 18.64%。其中 Q2 实现营收 255.57 亿元，同比增长 21.09%，环比一季度 16.85% 的增速有所增加。

东兴证券食品饮料行业分析师孟斯硕向记者表示，上半年茅台酒的增长中，非标茅台产品继续加大投放量，预计投放比例较去年进一步加大。

据了解，上市以来，贵州茅台持续通过技改及扩建项目扩大茅台酒产能，2016 年 -2021 年实际产能复合增速达 7.51%；根据方正证券测算，2026 年茅台酒可供销量有望突破 4.8 万吨，5 年 CAGR 将达 5.77%。

值得注意的是，公司 2023 年营业总收入目标为同比增长 15% 左右，即营业总收入 1467 亿元左右。按目前公布的数据估算，上半年营业总收入完成率约为 48.39%。

对此，孟斯硕向记者表示，公司基本按照计划进度在执行，全年完成目标的可能性较大。

上述股东代表此前也向记者分析称："（贵州茅台）完成（全年目标）没有问题，还会略超目标。"

直营占比提升 "i 茅台 " 收入逼近百亿

正如上述股东代表而言，" 千亿茅台 " 在高基数上完成高增长实属不易。

提升直营渠道的占比是公司利润逐年增长的重要原因之一。今年 1~6 月，直营渠道实现收入 314.2 亿元，同比增长 49.98%；批发代理渠道 379.33 亿元，同比微增 3.6%。报告期末，国内经销商 2086 个，报告期内增加 1 个，减少 3 个；国外经销商 104 个。

图片来源：2023 年半年报截图

数字化营销平台 "i 茅台 " 的上线是公司直营比例不断提升的重要因素之一。今年上半年，"i 茅台 " 实现酒类不含税收入达 93.39 亿元。

孟斯硕告诉记者，今年茅台继续加大直营销售的比例，继续增加直营店的数量，i 茅台销售规模也在不断增加，包括 100ml 小茅台在线上的投放量增加。

近一年来，公司改革持续推进，产品端产品矩阵不断丰富和清晰，渠道端继续加大直营渠道建设。如今茅台形成了以 i 茅台、自营、团购、电商、商超、社会经销商 6 大渠道。

在今年年度股东大会上，丁雄军将茅台 " 五线 " 发展战略中 " 白线 " 包含的数字化定义为公司发展动力之一。他表示，现在公司从三个方面做数字化，" 一是 i 茅台，做商品。二是企业方面，用数字孪生的办法营销 24 节气酒，非常成功。三是产业方面，我们正在做行业的工业互联网。从产品到企业到行业，茅台都在引领数字化，数字化是动力，能够带来效益。"

方正证券在 7 月 23 日研报中指出，近年来，公司不断加码自营直销，传统厂商 - 经销商体系、专卖店、体验店在茅台的整合下正逐渐形成线下生态体系。渠道策略日趋扁平，直控 C 端，做到消费者心智与渠道双渗透；线上渠道端，i 茅台扩大公司直销占比，携手巽风增强用户粘性。

另一方面，依托于 "i 茅台 "，茅台冰淇淋的推出成为公司业绩增长的重要推手。近期，公司官宣与中街集团旗下高端品牌中街 1946 联合推出的茅台冰淇淋新品上市，将产品下限拓展至 29 元。

图片来源：每经记者 熊嘉楠 摄

茅台冰淇淋上市一年多累计销量超 1000 万杯，或实现近 6 亿元的收入。虽然这对于公司业绩贡献有限，但业内认为这对培育新的消费者起到了重要作用。

上述股东代表告诉记者：" 我也买过四五次茅台冰淇淋，味道不错。虽然每年仅几亿元营收，但对于普及茅台酒至年轻人群，有一定意义。"

系列酒首次半年破百亿

在贵州茅台推行 " 做强茅台酒，做大系列酒 " 的双轮驱动战略背景下，系列酒的增长同样亮眼。

2023 年 1 月 ~6 月，系列酒实现营收 100.74 亿元，同比增长 32.58%。报告期完成茅台酒基酒产量 4.46 万吨，系列酒基酒产量 2.4 万吨。

孟斯硕告诉记者："2022 年茅台对系列酒开始进行重新梳理，包括优化产品结构，取消 7 款系列酒产品，并提出要聚力培育五大单品，并对五大单品进行价格调整和价格重塑，经过这两年的改革和调整，系列酒重新焕发增长动能。加上 1935 产品的推出和打造，快速发展已成为系列酒中流砥柱。"

其中，茅台 1935 的推出补全了公司千元价格带空缺，仅一年时间便成为累计销售额约 50 亿元的超级大单品。据悉，今年茅台 1935 销售目标要达到 100 亿元左右。

在去年 1 月 5 日举行的 2021 年茅台酱香系列酒全国经销商联谊会上，公司提出酱香系列酒 " 十四五 " 末要努力实现营收翻番，达到 240 亿元以上，占集团比重在 10% 以上，成为集团发展的主要增长极。

对于茅台 1935 的未来前景，市场普遍信心满满。上述股东代表表示，公司业绩增长与系列酒出厂价的提价及茅台 1935 的同比放量有关。" 茅台 1935 完成百亿目标没有问题，未来茅台 1935 还是会实现它的定位。"

每日经济新闻

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