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事件：公司发布2023年半年度报告。

点评：

动储电池业务同比高增长，消费电池业务有所下滑。公司2023年上半年实现营收229.76亿元，同比增长53.93%，其中动力电池营收121.19亿元，同比增长71.92%，储能电池营收70.72亿元，同比增长120.17%；消费电池营收37.37亿元，同比下降19.12%；实现归母净利润21.51亿元，同比增长58.27%，其中本部业务归母净利润19.27亿元，同比增长109.28%；扣非后净利润12.56亿元，同比增长5.22%。报告期内获得政府补助10.83亿元，同比增长370.58%；投资收益3.53亿元，同比下降10.09%。毛利率为15.93%，同比上升0.97pct；期间费用率8.58%，同比下降0.73pct，主要系研发费用率同比下降0.66pct；净利率为11.02%，同比上升2.57pct。

营运资金周转率提升实现经营性现金流净额33亿元，同比增长82.39%。

Q2营收保持快速增长，毛利率承压。2023Q2实现营收117.90亿元，同比增长43.92%，环比增长5.41%；归母净利润10.11亿元，同比增长20.69%，环比下降11.27%。降价提量致毛利率有所下滑，Q2毛利率为15.07%，同比下降0.89pct，环比下降1.76pct。期间费用率6.76%，同比下降1.82pct，环比下降3.73pct；研发费用4.88亿元，同比增长1.13%，环比下降32.98%。

净利率为10.45%，同比上升0.89pct，环比下降1.17pct。经营性现金流净额23.21亿元，同比增长142.69%，环比增长136.81%。

电池产线多元布局，46系列大圆柱电池量产交付。公司在国内率先完成了46系列大圆柱电池布局，近期完成了100万颗46系列电池量产交付，预计年内完成20GWh产能落成，并规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh产能建设，现已获未来5年客户意向性订单合计约472.31GWh。储能方面，公司率先发布领先技术产品LF560K，采用单体电芯容量达560Ah的超大容量CTT电芯方案，目前已获5年内意向性客户需求超过140GWh。

持续开拓海外市场，全球动储市占率排名上升。动力电池领域，2023年上半年公司全球动力电池装车量6.6GWh，同比增长151.7%，市占率2.2%，同比上升0.9pct，排名上升至第八位；2023年1-7月公司国内动力电池装车量7.93GWh，市占率4.3%，排名第四位。储能电池领域，2023年上半年公司全球储能电池出货量8.98GWh，同比增长102.3%，排名第三位。

投资建议：维持买入评级。预计2023-2025年EPS分别为2.49元、3.48元、4.50元，对应PE分别为19倍、14倍、11倍，维持买入评级。

风险提示：新能源汽车产销不及预期；储能电池需求不及预期；竞争加剧风险；新产品新技术迭代风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

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