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事项：

公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入85.05亿元，同比增长7.17%；归母净利润8.65亿元，同比增长18.89%。实现扣非归母净利润8.54亿元，同比增长19.34%。其中23Q2实现营业收入44.99亿元，同比增长9.64%；归母净利润4.78亿元，同比增长23.52%。

平安观点：

消费场景恢复，盈利能力持续提升。疫情放开后消费场景得到良好恢复，2023上半年公司实现啤酒销量172.68万千升，对比历史最高位的2022H1同比增长4.76%；高端化策略持续推进，吨价4925.18元/千升，同比上涨2.30%。公司2023H1实现毛利率48.48%，同比下降0.19pct；实现净利率20.49%，同比上升1.86pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为14.53%/3.17%/0.13%/-0.35%，较同期下降0.03/下降0.15/下降0.6/下降0.11pct。公司2023Q2实现毛利率51.45%，同比上升1.85pct；实现净利率21.51%，同比上涨2.17pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为15.93%/3.22%/0.21%/-0.36%，较同期上升0.58/下降0.03/下降0.65/下降0.07pct。上半年毛利率略有下降，但费用结构不断优化，净利率持续提升。

高端化战略推进，多品牌矩阵发力。分产品看，2023H1高档酒实现营收29.31亿元，同比增长1.74%，占比35.20%；主流酒实现营收43.94亿元，同比增长11.82%，占比52.76%；经济酒实现营收10.03亿元，同比增长4.49%，占比12.04%。本地品牌受益于旅游恢复，取得良好的增长势头，同时产品结构也不断优化；国际品牌受益于“6+6”品牌组合策略，利用本地品牌的强势地位，进入更多的渠道和售点。公司通过携手代言人、推出节日主题活动、联合设计新包装、打造线下品牌体验店、上市新口味等举措，持续推动品牌形象高端化和年轻化。

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