街头巷尾的核酸检测亭在时间的脚步里尘封消逝，另一边，优迅医学迈着IPO的步伐，谋求在本市场描画新的故事篇章。

只是从近年的业绩表现来看，优迅医学的盈利状况却并不乐观，亏损扩大6倍，其他业务收入占比均下降，分子检测前景不明，优迅医学何以IPO？

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高收入下高亏损 应收款项同步高企

2023年2月28日，UGenix Biotech（优迅医学）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司担任独家保荐人。

招股书显示，优迅医学是一家以平台为基础的生物基因科技公司，从事开发及销售临床分子检测仪器、产品及服务业务，包括产前检测、精准肿瘤学及病原检测三大业务部分。

根据招股书，优迅医学在2020年、2021年以及截至2021年及2022年9月30日止九个月，分别录得收入人民币246.8百万元、人民币265.7百万元、人民币200.9百万元及人民币399.5百万元。

尽管优迅医学在营收增长方面可圈可点，然而盈利水平才是真正考量一家企业经营能力的直接体现。招股书显示， 2020年优迅医学录得净利润人民币18.1百万元，于2021年以及截至2021年及2022年9月30日止九个月分别录得净亏损人民币27.2百万元、人民币23.2百万元及人民币179.1百万元。

可以看出，正增长的收入并没有带来相应向上增长的利润，优迅医学亏损幅度越来越大。去年前三季度亏损大幅增加近7倍。

2020年、2021年以及截至2021年及2022年9月30日止九个月，公司的毛利分别为人民币183.2百万元、人民币199.6百万元、人民币153.5百万元及人民币187.8百万元，毛利率分别为74.3%、75.1%、76.4%及47.0%。去年前三季度，毛利率缩水30%。优迅医学表示，净亏损主要归因于经营开支，主要包括销售及分销成本、行政开支及研发成本。而非经营损失，主要包括可转换可赎回优先股的公允价值变动。招股书显示，可转换可赎回优先股的公允价值变动由2020年的150万元，增至2022年前三季度的1.83亿元。“这主要原因是估值增加以及发行B轮可赎回优先股所致。”优迅医学表示。

实际上，核酸检测业务对公司整体盈利带来的影响不容忽视。2022年12月，“新十条”颁布，防疫政策优化，核酸检测范围缩小、频次下降。赚快钱的涉核酸检测公司们却迎来了冬天，有很多核酸企业的业绩甚至面临断崖式下降，主要业绩来自COVID-19（新型冠状病毒肺炎）检测的优迅医学自然也不例外。

根据招股书数据，优迅医学病原检测的极大一部分收入来自COVID-19检测。于2020年、2021年及截至2022年9月30日止九个月，公司的病原检测收入分别为人民币61.4百万元、人民币83.2百万元及人民币270.9百万元，分别占公司总收入的25.9%、31.3%及67.8%。

“随着政府政策变更，核酸检测的毛利率降低。”反映在具体数据上，该项业务的毛利率由2021年的84.5%降至2022年前三季度的39%，降低45.5个百分点。

对于公司相关业务未来的发展，招股书表明：“随着中国政府近期转变及放宽疫情预防及检测政策，预计未来来自COVID-19相关检测服务的收益将会下降。公司业务、财务状况及前景可能会受到重大不利影响。”

从营销模式来看，优迅医学收入主要来自于直销。2022年前9个月，优迅医学直销所得收入3.79 亿元，占总收入比例的94.9%。综合来看，优迅医学的供应商主要包括检测服务、生产候选检测试剂盒原材料等外包服务的供应商。2020年、2021年及2022年前9个月，优迅医学向五大供应商的采购额合计分别占总采购额的 29.3%、31.6% 及 25.8%。值得一提的是，随着核酸检测业务扩大，优迅医学的应收款项也不断高企。招股书显示，截至2022年三季度末，优迅医学贸易应收款高达2.08亿元，较上年末的0.84亿元，大幅增长147.62%。其他业务收入占比均下降 分子检测前景不明

尽管IPO已在一定程度上证实了市场认可，同时也让优迅医学拓宽了融资渠道，为后续发展奠定基础，但无法否认的是，相较于“补血”，资本市场更关注的始终是“造血”。这也是IPO赛道“选手”都要思考的一个商业本质层面的问题。

而核酸检测业务对优迅医学整体盈利状况的影响不可谓不小。此外，产前检测、精准肿瘤学业务也是优迅医学在招股书主要介绍的部分。

在产前检测方面，优迅医学在招股书中表示，该业务已经成功商业化多项用于产前筛查、遗传病筛查与诊断以及妊娠风险评估的LDT检测服务。在精准肿瘤学方面，优迅医学已成功推出一系列LDT服务，包括子宫内膜癌筛查服务“宫美安”、遗传性肿瘤易感基因检测服务“优逸”、液体活检循环肿瘤多基因突变检测服务“优旭”、组织活检多基因突变检测服务“优替”，及同源重组缺陷“HRD”个性化医学基因检测服务“优普利”。

报告期内，优迅医学销售所得收益分别为2.19亿元、2.39亿元及3.79亿元，占公司总收入比例分别为88.6%、89.8%及94.9%。截至2022年9月30日，优迅医学与超1400家医院建立销售关系，其中包括超200家三甲医院。

但是，这两项业务的收入占比实际并不高。2022年前三季度，精准肿瘤学业务收入占比3.9%，同比下降6.3个百分点；产前检测业务收入占比28.3%，同比下降31.2个百分点。

从收入绝对数来看，优迅医学这两项业务的收入也在下坡。其中产前检测收入从2021年前三季度的1.2亿元，下降至2022年前三季度的1.13亿元；精准肿瘤学业务收入从2021年前三季度的0.2亿元，下降至2022年前三季度的0.15亿元。

根据“弗若斯特沙利文”，分子检测在中国是一个庞大且不断增长的市场，预期2021年至2026年的复合年增长率为16.8%，优迅医学主营业务中的产前检测和精准肿瘤学是该市场主要高增长领域。

报告期内，优迅医学不断加大研发成本，研发成本约人民币2980万元、5130万元及4000万元。此外，优迅医学曾向《证券日报》表示，公司目前已建立涵盖研发、制造及商业化各个阶段的综合能力，并建立全面的产品和服务组合模式，包括21项产品已经商业化及14项产品正在开发中。

需要指出的是，当前我国NIPT市场华大基因和贝瑞基因已经占据了市场份额的70%左右，所以这一市场在一定阶段对优迅医学来说是一项投入力度大、回报周期长的事情，因此想要最终实现商业化，前期势必会面临极大的资金压力。短期内几乎没有靠打入这一市场扭亏为盈的可能。End

（本文仅传递分享企业行业信息，不构成任何投资建议）

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