公司发布2023 年一季报：2023Q1 实现营业收入89.64 亿元（yoy+5.77%），实现归母净利润21.68 亿元（yoy+31.97%），实现扣非归母净利润18.69亿元（yoy+9.02%），经调整Non-IFRS 净利润23.42 亿元（yoy+14.10%）。

化学业务（WuXi Chemistry）实现收入64.33 亿元（yoy+5.15%），非新冠商业化生产项目yoy+21.8%。

药物发现（收入18.93 亿元，yoy+8.5%）：受全球投融资环境影响增速相对放缓。依然是重要的“流量入口”，长尾客户需求持续增长。

(资料图)

CDMO（收入45.39 亿元，yoy+3.8%），非新冠商业化项目yoy+30.0%：

1）管线：赢得分子项目新增258 个，其中1 个处于商业化阶段；2）寡核苷酸和多肽药物：TIDES 收入5.4 亿元（yoy+44.1%）。

测试业务（WuXi Testing）实现收入14.53 亿元（yoy+13.56%）。

实验室分析与测试（收入10.54 亿元，yoy+15.9%）：1）安评：23Q1收入yoy+24%；2）医疗器械测试：23Q1 收入yoy+14%。

临床CRO+SMO（收入3.99 亿元，yoy+7.7%）：1）临床CRO：服务项目150 个，获得临床试验批件6 项；2）SMO：收入yoy+16.9%，助力13 款创新药上市。

生物学业务（WuXi Biology）实现收入5.77 亿元（yoy+8.33%）。1）DEL和苗头化合物发现平台：服务客户1,600+家；2）ADC 项目：累计交付260+个。

细胞及基因疗法CTDMO 业务（WuXi ATU）实现收入3.24 亿元（yoy+8.65%），为68 个项目提供开发与生产服务，其中临床III 期8 个（其中2 个项目处于上市申请审核阶段、2 个处于上市申请准备阶段），预计2023 下半年将迎来商业化生产项目。

国内新药研发服务部（WuXi DDSU）实现收入1.66 亿元（yoy-31.02%）。

国内客户需求下降导致新项目数量减少、收入下滑。23Q1 完成IND 申报项目3 个、获临床试验批件6 个；2023 年3 月1 款新药获批上市，未来10 年药品销售分成收入CAGR 达到50%。

维持“强烈推荐”投资评级。公司近期发布《2023 年H 股奖励信托计划》，将授权条件确定为（i）2023 年实现收入同比增长不少于5%以及（ii）2023 年实现的经调整Non-IFRS 毛利同比增长不少于12%，进一步体现公司信心。

我们预计2023-2025 年归母净利润99/123/143 亿元，对应市盈率22/18/16倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：政策变化、产能建设、生产、汇率波动、行业竞争加剧等风险。

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