呈和科技(688625)

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报告导读

呈和科技8月17日发布2023年中报，报告期内实现营收3.70亿元，同比增长11.86%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长10.59%，实现扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长20.08%。其中，2023Q2公司实现营收1.99亿元，同比增长13.27%，环比增长16.94%，实现归母净利润0.58亿元，同比增长10.18%，环比增长12.21%，扣非后归母净利润0.53亿元，同比增长22.26%，环比增长7.13%。公司业绩符合预期。

投资要点

公司业绩符合预期，高分子材料产品助力利润增长

公司23年前半年营收同比增长11.86%、归母净利润同比增长10.59%，主要归因于报告期内高分子材料助剂产品市场国产化率不断提升，公司产品销售情况变好，以及科澳化学、信达丰贡献业绩导致。报告期内，公司针对市场趋势进行了产品配方的科学创新，进一步拓展了产品应用的领域。与核心客户的深度合作及新客户的开发策略市场份额有所提高。同时，通过完成收购科澳化学及信达丰，公司业务规模得以扩张，贡献部分业绩。下半年公司技改项目有望完成，产品产销有望增长，预计2023年下半年公司业绩将保持增长趋势。

下游应用持续扩宽，技术先进性加速下游需求转好

随着国内行业的快速发展，以呈和科技产品为代表的国产成核剂供给量不断提高，国产化率不断攀升，聚丙烯、聚乙烯等产品的价格近月攀升，预测下游需求将会转好；公司的合成水滑石产品是中国石化在使用进口合成水滑石外，唯一指定使用的国产合成水滑石，推动了合成水滑石进口替代进程。同时公司高度注重自主研发，截止到2023年6月30日共计获得现行有效的境内外专利56项，其中包括发明专利49项，实用新型专利7项，得益于自主研发，公司已具备超过200种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，此外通过并购科澳化学及信达丰，新增了特种抗氧剂研发生产和销售业务，较之国内其他厂家，公司产品线更为齐全，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力，有望提升市场占有率，公司业绩有望实现进一步增长。

新增产能投产在即，看好公司未来长期发展

目前公司在广州白云厂区拥有产能1.7万吨，公司未来将进行技改以及募投项目以满足市场需求；同时，公司在广州南沙厂区一期扩产约3.66万吨的募投项目预计于2023年底建成，随着技改和募投项目下公司产能逐步投放，预计公司产销有望快速增加，从而驱动公司业绩快速增长。

盈利预测及估值

公司是国内高分子材料助剂龙头企业，技改及募投项目投产放量后，业绩有望快速增长；预计2023-2025年公司营业收入分别为12.01/15.85/21.97亿元，公司归母净利润分别为2.58/3.49/5.09亿元；对应EPS分别为1.91/2.58/3.76元/股，对应PE分别为20.49/15.14/10.38倍，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格上涨；下游行业景气度下降；技改及募投项目达产不及预期；技术和产品研发风险等。

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