受周末重磅政策利好，8月28日开盘，A股三大股指集体高开，沪指、深成指、创业板指涨超5%。作为牛市旗手，券商股更是集体“炸裂”。

然而，A股的欢腾时光并没有维系太长时间！

(资料图)

下午开盘，华泰证券率先翻绿，中金公司、山西证券、申万宏源、中国银河、中信证券涨幅不足2%。

顶层释放积极信号，券商股高开低走

减半征收证券交易印花税、调降融资保证金比例、规范股份减持行为、阶段性收紧IPO节奏……8月27日，官方连发四份公告，分别在投资端、融资端、交易端等方面给予“真金白银”的政策支持，以活跃资本市场、提振投资者信心。

其中，最受市场关注的莫过于减半征收证券交易印花税。

交易成本与资本市场的活跃度息息相关。过去每一次对印花税的调整，基本上都对市场产生了重大利好，使得股市表现强劲，投资者信心得到极大提振。

最近一次调整可以追溯到2008年。2008年9月19日，A股印花税由双边征收改为单边征收，当天沪指暴涨。

2023年8月27日，财政部、税务总局印发的《关于减半征收证券交易印花税的公告》提出，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，以活跃资本市场、提振投资者信心。

政策公布之后，不少投资人预期，股市将迎来重大利好，尤其是券商股将走出一波新行情。

意料之中的是，8月28日开盘，A股三大股指高开，券商股更是集体炸裂，指南针、西南证券、华西证券、财达证券、中国银河、湘财证券、东吴证券等多股涨停。

令人感到意外的是，“兴奋”只维持了短短半日。下午开盘，A股主要指数涨幅集体收窄至1%附近，券商股也是高开低走，“天凉好个秋”。

据业内人士分析，调降印花税可以在一定程度上表明管理层态度，振奋市场信息，但其仅能使股市短期止跌，带来日度或周度级别的回涨，无法从根本上改变A股走势。行情的持续性仍取决于后续产业周期走向、经济复苏力度及资本市场改革等其他政策端能否发力。

光大证券研报指出，目前券商板块估值及机构持仓均处于低位，券商板块PB估值具备一定安全边际，叠加频出的利好政策信号以及市场风险偏好的正反馈催化板块的弹性及修复空间，券商作为资本市场的重要参与者以及“行情风向标”，预计资本市场投资端、融资端和交易端政策改革有望推动中长期稳定资金入市，券商板块有望迎来估值和业绩的“双升”。

“券商新势力”后劲可期

互联网券商在圈内被称为“券商新势力”，但此前一度被诟病相对估值较高，业绩与估值似乎存在一致性悖论。但是近年来，互联网券商与传统券商的角力中已经显现了优势。

2022年2月25日，我国证券投资者数量首次突破2亿，其中主要为自然人投资者。自然人投资者的稳步上涨也为金融信息服务业持续稳定发展提供了源头动力。

与此同时，伴随中国证券行业线上化程度的持续上升，在线金融服务业务重要程度也随之攀升。2022年，中国证券类APP用户规模已接近1.8亿人，并保持稳定增长。

在此背景下，国内互联网券商得到了快速的发展。以东方财富为例，在2019年业绩快速爆发之前，其估值在70倍PE之上，目前其估值已经消化至30倍PE左右，但总市值实现了3倍增长。

东方财富被公认为国内互联网券商“一哥”，在2015年之前，其收入高增长主要来自于基金代销业务。随后由于成功收购同信证券实现了互联网券商的转型，开启了经纪业务和两融业务，2016年开始证券业务出现较大增长，逐渐成为收入的主要来源。

指南针是国内第二家互联网券商，品牌创建于1997年，总部设立在北京，自成立以来一直专注于证券分析和证券信息服务，是中国首家定位于个人投资者金融服务的股份制企业。

2022年7月，公司获得网信证券100%的股权，成为继东方财富之后的第二家互联网券商，业绩增长空间得到了大幅提升，素有“小东财”之称。

从用户画像上看，东方财富的用户均为股民或基民，指南针的用户中专业投资者基数大，与网信证券目标用户具备较高重叠性，甚至指南针的用户针对于证券经纪业务而言更加精准。

从证券业务来看，东方财富证券的业务主要为经纪业务和两融业务，二者占总营收比约为90%；指南针收购网信证券之后也将重点发展经纪业务和两融业务，公司正在全力以赴修复网信证券的业务条线。

整体而言，在传统券商“投行化”转型之时，“互联网券商”依托自身独有的互联网属性，打造出了一条与传统券商投行“背道而行”的新赛道——即利用互联网强大的流量，聚集大批投资者，稳固“以量促收”的经纪业务模式。

可以期待的是，随着资本市场和金融政策放开，相信会有更多的企业加入到这条赛道之中，做好经纪业务的基本盘。

关键词：