8月27日傍晚，财政部网站发布了《关于减半征收证券交易印花税的公告》，宣布自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。很快，“证券交易印花税减半征收”话题便冲上了微博热搜前10位。不过，业内人士认为，本次利好效应非常有限，投资者应高抛低吸、空仓休息为主。

【历史】

(相关资料图)

A股印花税调整过11次

累计下调幅度高达95.83%

“证券交易印花税”（下称“印花税”），相信对A股投资者来讲并不陌生，目前A股的印花税率为单边征收0.1%（卖出时征收），经过本次调整后，将从明天（8月28日）起变为0.05%。然而大多数股民未必知道的是，印花税在A股市场有过很多次调整，最高时是“双边征收0.6%”。

具体历史是这样的——

1990年7月，深圳市颁布了《关于对股权转让和个人持有股票收益征税的暂行规定》，开征股票交易印花税，至11月定格税率为买卖双方各自征收0.6%。受此影响，深圳市场总市值从1990年12月8日43亿元回落至1991年9月的35亿元，而个股平均跌幅更是高达60%-70%。

1991年10月10日，深市印花税由0.6%下调到0.3%——这是A股史上第一次调整印花税。下调印花税后，上证指数从180点飙升到1992年5月26日的1429点，涨幅高达694%；深证成指也涨了6倍。

1992年6月12日，上海市场开征印花税定为双边0.3%，4个月后该指数跌幅高达67%后，仅3个月涨幅就达到了303%。

1997年5月12日，印花税从双边0.3%上调至双边0.5%。当天上证指数见到中期顶部1510点，深证成指则见到了牛市大顶6103.61点。随后4个多月时间，上证指数下跌了32%，深证成指下跌了40%——这是A股历史上印花税影响时间最长的一次。

1998年6月12日，印花税由双边0.5%下调到双边0.4%，使得当日两地指数分别大涨了2.65%、2.52%。但这次印花税调整对股市的正面影响只有8天。之后2个月，A股大幅跳水，上证指数区间跌幅26%，深证成指区间跌幅27%。

2001年11月16日，财政部将交易印花税税率从双边0.4%下降为双边0.2%。之后3个星期，上证指数、深证成指区间涨幅分别是9.56%、10.55%。

2005年1月21日晚，印花税税率从双边0.2%下调至双边0.1%。此后1个月，上证指数最大涨幅11.90%，深证成指最大涨幅14.77%。

2007年5月30日凌晨，印花税从双边0.1%上调至双边0.3%，5个交易日里沪深大盘最大跌幅21.49%、20.85%，逾40%的股票一度连续5天触及跌停。虽然之后4个多月两大指数飙升80%，但是大多数股票却提前步入了熊市。

2008年4月24日起，印花税从双边0.3%降为双边0.1%。这一消息使得24日当天上证指数与深证成指逼近涨停。不过仅仅7天后，股市重归跌势。

2008年9月19日起，印花税从双边征收0.1%降为只对卖出单边征收0.1%——这是A股有史以来第一次单边征收，也是有史以来的最低税率，同时更是延续时间最长的税率（使用至今）。这一利好使得当天A股首次也是迄今为止唯一一次全线涨停，但利好效应也是史上最短，仅5天后，股市便进入了最后一轮探底浪，1个月跌幅接近30%。

由此可见，加上本次下调印花税后，A股的印花税相比双边征收0.6%，已经降低了95.83%。同时，本次印花税降幅50%，在历史上仅次于2008年4月24日（下调三分之二）。

【纵深】

A股单边征收0.05%

究竟高不高？

虽然印花税进一步下调了50%，但是财经网站依然有股民认为利好分量低于预期。那么，A股单边征收0.05%的印花税率究竟高不高？印花税率的调整对股市和经济之间的关系是怎样的？国外的资本利得税是怎么回事？针对这些疑惑，上游新闻记者采访的华龙证券人民大道营业部总经理牛阳做出了以下三方面分析：

第一，印花税调整可视为货币政策的晴雨表。一般情况下，上调印花税意味着股市过热，下调印花税意味着股市过冷。而股市是经济的晴雨表，政策是经济的风向标。因此印花税变动的背后，本质上是经济形势引起货币政策的变化。

第二，单边征收0.05%的印花税率很低了。从纵向上看，印花税率从30多年前的双边征收0.6%变为现在单边征收0.05%，税率下降了95.83%，确实是相当相当低的水平了。从横向上看，尽管世界上还在征收股票交易印花税的市场并不多，然而还在征收的外国股市印花税率普遍比A股高。即使是没有征收印花税的海外股市，它们的“资本利得税”税率是非常高的。

第三，国外资本利得税比A股印花税高500倍至1500倍。所谓资本利得税，顾名思义就是从每一笔炒股收益中征税，即亏损不缴税，盈利必须缴税。欧美股市的资本利得税率，最低25%，最高75%，比A股单边征收印花税税率，足足高出500倍-1500倍。

【展望】

不可能再现“涨停潮”了

需防范首日“由红变绿”

从上述数据大家不难看出，上调印花税导致上涨趋势发生改变概率不小，但下调印花税却不见得能改变下跌趋势。值得一提的是，从上证指数来看，此前的历次下调印花税中，1991年10月10日、1998年6月12日、2001年11月16日、2005年1月21日、2008年4月24日、2008年9月19日分别高开0.84%、1.89%、6.42%、1.91%、7.98%、9.06%；而从终盘涨幅来看，对应结果分别上涨了1.00%、2.65%、1.57%、1.73%、9.29%、9.45%。

那么，同样是下调印花税，为何股指表现差别如此之大？本次下调印花税后，A股真能否极泰来了吗？上游新闻记者采访的银河证券重庆江南大道总经理唐贺文做出了以下几方面分析：

第一，高开与收盘涨幅取决于之前的跌势有多深。A股历史上6次下调印花税，除了第一、二次外，后面四次下调后，股指表现之所以一次比一次强，是因为在降税之前的跌幅一次比一次深。而1998年6月12日仅仅大涨1天就重归跌势，盖因股指处于相对高位。因此，下调印花税首日的高开幅度和收盘涨幅，取决于之前股指的下跌深度。

第二，本次降税后，沪指大概率高开低走收红盘。一方面，无论是从3418点起算还是3322点起算，阶段性跌幅并不大，决定了高开幅度将远逊于2008年两次降税；另一方面，高开后60分钟与30分钟级别底背离得到修复后，又具备了新的下跌动能。这样一来，周一高开低走的可能性是比较大的，只是最终结局大概率收小红盘。

第三，绝大多数题材股还会“红变绿”。印花税下调首日，股市一定不会下跌吗？答案是否定的。1991年10月10日，深圳市场下调印花税当天，深证成指就从上涨8.74%变为下跌13.17%。而深证成指历史上的表现，上证指数曾多次重复过。所以，周一上证指数是否会“见证历史”盘中翻绿，以及双创板首次经历下调印花税后会否延续之前的下跌趋势，投资者都不能抱有过于乐观的心态。

综合分析下来，预计涨停潮不会再出现了，下周上证指数3000点与深证成指10000点大关将在盘中被击穿，之后多方将展开一定力度的反击。股民朋友们最好是高抛低吸或空仓休息为主，为即将到来的“市场底”做准备。

（文中观点仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，入市须谨慎）

上游新闻记者 王也

编辑：饶治美

责编：孔令强

审核：廖异

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