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公司非新冠业务高增长，超市场预期。公司发布23 年中报，上半年收入188.71 亿元，同比增长6.3%，剔除新冠业务增速27.9%；归母净利润53.13 亿元，同比增长14.6%。经调整利润50.95 亿元，同比增长18.5%。单Q2 收入99.07 亿元，同比增速6.7%，剔除新冠增速39.5%，超预期；归母净利润31 亿，同比增速5.1%；经调整利润28 亿，同比增速22.4%。（数据均来自于公司23 年半年报）投资要点：

各板块业务稳定增长，剔除新冠业务增速亮眼。1）化学业务收入134.7 亿元，同比增长3.8%，剔除新冠收入同比强劲增长36.1%，其中D&M 收入96.7 亿元，同比增长2.1%，剔除新冠收入同比强劲增长54.5%。上半年公司新增583 个分子，目前D&M 管线累计达到2819 个分子，包括56 个商业化项目，59 个临床III 期项目，301 个临床II 期项目，以及2403 个临床I 期和临床前项目，商业化和临床III 期项目合计新增8 个。TIDES 业务继续放量，TIDES 收入达到13.3 亿元，同比增长37.9%。截至6 月末，TIDES 在手订单同比增长188%，预计全年收入增长将超过70%。TIDES D&M 服务客户数量达到121 个，同比提升25%，服务分子数量达到207 个，同比提升46%。2）测试业务收入30.9 亿元，同比增长18.7%，其中实验室分析与测试服务收入22.5 亿元，同比增长18.8%。临床CRO及SMO 收入8.5 亿元，同比增长18.3%。其中，SMO 业务收入同比增长 34.3%，保持中国行业领先地位。3）生物学业务收入12.3 亿元，同比增长13.0%。其中，生物学业务板块新分子种类相关收入同比强劲增长51%，贡献生物学业务收入的 25.4%。4）细胞及基因疗法CTDMO 业务收入7.1 亿元，同比增长16.0%。截至6 月末，在手订单同比增长 28.8%。公司完成一项生产重磅商业化CAR-T 产品的技术转让，预计将在 2024 年下半年 FDA 获批后进入商业化生产。2023 年6 月，公司与一家大客户签订一项商业化CAR-T 产品的LVV 生产订单，预计将在2024 年上半年开始生产。5）国内新药研发服务部收入3.4 亿元，同比下降24.9%。上半年公司获得了第一笔客户销售的收入分成，实现从0 到1 的突破，公司预计未来十年销售收入分成将达到超过50%的复合增速。（以上数据均来自于公司23 年半年报）。

盈利预测与投资评级。公司在去年高基数的前提下，依然保持了稳定增长，剔除新冠业务增速更是亮眼，同时上半年公司剔除新冠业务订单增速约25%（数据来自公司23 半年报），我们看好公司长期发展，维持23-25 年预测，公司归母净利润为99.78、130.70、169.06亿元，对应PE 分别为21 倍、16 倍、13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球创新药投入放缓，全球投融资不及预期，行业竞争加剧风险等。

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