8月23日，英恒科技发布中期业绩。公司两大新成长极——新能源业务与智驾网联业务在逆风中爆发式成长。

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进入2023年以来，市场环境存在诸多扰动因素，因此英恒科技这份远优于市场的答卷显得尤为可贵。

业绩增长与盈利水平远超整体表现

英恒科技的财报有几个关键数字：

一、在新能源以及电气化、智能化相关领域，英恒科技在逆风之下实现了超高增长。

整体来看，2023年上半年，英恒科技的多条主要业务线均实现了明显增长，尤其是两大增长引擎让人眼前一亮。其中，来自新能源业务的收入同比增长达58.1%，智驾网联业务收入同比增长达117.6%。两大业务占整体收入的比重合计55.45%，占比超过半壁江山，已经构成了公司的新增长极和核心驱动因素。

我们可以清晰地看见，在短暂的行业“冬天”中，英恒科技的这一增长引擎依然表现强劲。受此推动，英恒科技在上半年总收入同比增长27%至26.3亿元(单位：人民币，下同)。

二、在盈利能力方面，英恒科技的韧性远优于行业表现。

毫无疑问，新能源产业链面临着较大的压力。由于新能源车销量增速出现同比回落，市场竞争加剧，因此新能源车企采取了跟随的价格策略来提升自身销量和份额，包括推出低价车型下探价格区间、终端限时优惠等政策刺激短期订单需求回暖。随着价格调整在产业链中传导，新能源主机厂和上游零部件企业面临很大的降本压力。因此，本次中报潮中，盈利能力承压成为很普遍的现象。

但在此背景下，英恒科技仍然保持着行业领先的利润率。2023年上半年，英恒科技的毛利率为20.6%，远超同业表现，与去年同期基本持平。公司在报告期内大幅增加研发投入，如果剔除相关因素影响，公司的营业利润率还相较于去年上半年有所增长。

展望下半年，在新能源汽车购置税减免、新能源汽车下乡、支持充电基础设施建设等多维度政策支持下，新能源汽车销量有望持续向好。

研发投入快速增长，预示需求旺盛

2023年上半年，英恒科技秉承轻资产重研发的发展方针，继续加大研发方面的投入。业绩报告显示，公司上半年研发投入同比大幅增加接近六成，占整体收入比例提升至8.9%。公司的研发团队持续扩张。在2022年，英恒科技增加了200多名研发人员，研发团队达到916人；上半年，公司的研发团队的规模增长至1,058人，占员工总数70%。高增长的研发收入往往预示着旺盛的下游需求。

值得注意的是，公司在报告期内添加研发设备以及增强研发基础设施，实现多点研发以支持和服务客户，相信这是研发投入增加的主要原因之一。由于设备属于固定资本，一般采用直线法折旧，上下半年数额接近；但汽车产业链收入呈现季节性，上半年为淡季，因此这有可能放大了研发费用率。相信全年的研发费用占整体收入的比重应该会低于上半年的水平。

英恒科技布局自动驾驶域控制器、智能网关、毫米波雷达、高精度传感器模组等产品时，与上下游共同研发的模式来实现研发共赢，以打造起业内领先的技术平台。公司的合作伙伴包括英飞凌、美国伊顿、EPSON、松下、地平线、毫末智行等等。

其中，英恒科技已成为地平线深度合作伙伴，正持续开展深层次的合作及开发相关解决方案，为更加广泛的客户提供专业服务。在报告期内，英恒科技继续深化与地平线的合作，尤其是在域控制器解决方案方面取得了多项突破：公司正式推出第三款域控制器解决方案——高性能舱驾一体控制器解决方案MADC3.5。MADC3.5域控制器重点针对L2+和L2++等级自动驾驶场景，在功能安全、信息安全、舱驾一体化方面实现全面升级。另外，在报告期内，英恒科技的MADC2.5高性能智能驾驶系统也获得地平线"Horizon Matrix®平台"认证证书，标志着MADC2.5产品正式通过Matrix 5标准硬体设计认证。

此外，英恒科技亦基于第3代AURIX™TC4x系列多核处理器基础上打造了出两款面向智能汽车领域的高端前后区域控制器(ZCU)解决方案；英恒的ZCU方案基于下一代中后区域电子电气架构(Zonal EEA)，支持智能汽车的跨域融合，更能通过减少布线和ECU数量，降低整车成本。此外，英恒科技还与毫末智行达成签署战略，共同打造单征程®3行泊一体域控制器。

不难看出，在刚过去的报告期内，英恒科技储备了更多、更有竞争力的解决方案。随着这些解决方案进入规模化交付的阶段，英恒科技相关板块有望迎来更高的增长。

近期披露的统计数据显示，7月狭义乘用车批发销量206.2万辆，同比下降3.2%、环比下降7.6%；但新能源汽车销量同比大幅增长。据中汽协数据，7月新能源汽车销售78.0万辆，同比增长31.6%。新能源乘用车销量74.6万辆，同比增长31.5%。其中，比亚迪秦/汉/唐/宋/海豚、AIONS/Y、银河L7等车型热销，英恒科技作为产业链相关标的有望深度受益。

展望更长远的未来，无论是国内市场、还是全球市场，新能源汽车渗透率仍在快速提升；汽车电气化与智能化的趋势势不可挡。行业短期波动不改长期向好。

产业链玩家众多，但马太效应将加剧。像英恒科技这般“向下有业绩韧性，向上有成长弹性”的标的，其未来的表现或值得市场期待。

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