新宙邦(300037)

事件

新宙邦 7 月 28 日发布 2023 半年度业绩预告，预计实现归母净利润 4.65-5.65 亿元，同比下降 53.68%-43.72%，预计实现扣非归母净利润 4.25-5.25 亿元，同比下降 57.14%-47.06%。

(相关资料图)

投资要点

电解液盈利逐步触底，氟化工稳定贡献业绩

公司预计二季度实现归母净利润 2.19-3.19 亿元，同比-55%至-35%，环比-11%至+30%；预计实现扣非归母净利润 1.97-2.97 亿元，同比-60%至-39%，环比-14%至+30%，业绩表现符合预期。分业务来看，电解液主要下游新能源车二季度销量回升，我们预计公司电解液出货环比有所上行，但二季度电解液价格仍处下行通道，公司盈利继续承压；有机氟业务稳中有升，成为公司业绩主要来源。展望全年，电解液出货有望随下游需求回暖、公司产能释放而持续提升；有机氟新增产能逐步释放，有望带动业绩持续环比上行；电容器化学品下游需求亦在改善。我们判断二季度或为公司年内相对底部，下半年业绩有望持续上行。

电解液加码海外扩张，全球化布局渐成

公司电解液业务持续加码全球化、 一体化产能扩张。公司天津基地、荆门基地电解液项目已逐步投产，贡献增量；一体化布局方面，惠州溶剂项目预计将于三季度投产，翰康添加剂产能预计将于 2024 年投产，增强公司成本优势；海外布局方面，公司波兰基地已于 4 月份全面投产， 未来计划在美国俄亥俄州、墨西哥湾沿岸建设电池化学品项目，强化公司全球竞争力。 现阶段美国新能源车渗透率仍处底位，增长潜力高，公司加码美国产能布局，有望充分把握美国市场高增机遇，叠加公司一体化布局强化成本竞争力，公司全球市占率未来有望持续提升。

氟化工新增产能陆续落地，业绩有望持续提升

高端精细氟化工行业技术要求高、准入门槛高、交付要求高、验证周期长，涉足该行业的国内企业较少。 受环保问题影响， 全球精细氟化工龙头 3M 将在 2025 年底前逐渐退出该业务， 海斯福作为全球领先的氟化工企业，将显著受益。此外，公司氢氟醚、全氟聚醚产品可作为冷却液用于浸没式液冷温控系统，浸没式液冷为数据中心温控高端技术路线，具更低 PUE，可支持更高功率密度服务器发展，未来有望随 AI服务器需求提升而获取更高渗透率。公司积极加码氟化工产能扩张，截至 2022 年底，公司具有机氟产能 5161 吨，在建产能 2.2 万吨。 其中，海斯福二期一体化项目已逐步投产，预计四季度起将贡献较高增量，海德福一期预计将于四季度开始投产。未来随公司新增产能投放、龙头退出市场，公司氟化工业务有望持续高增。

盈利预测

预计 2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为 13/20/26 亿元， eps 为 1.72/2.67/3.46 元，对应 PE 分别为 29/19/14倍。 基于公司电解液业务盈利或触底，有机氟业务未来增长确定性强，或带来价值重估， 我们看好公司中长期向上的发展机会， 维持“买入” 评级。

风险提示

政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险； 产能扩张不及预期

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