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华鑫证券有限责任公司毛正近期对普冉股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩短期承压，看好高水平研发投入驱动中长期发展》，本报告对普冉股份给出买入评级，当前股价为91.59元。

普冉股份(688766)
事件
公司于8月22日发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收4.69亿元，同比-17.71%；实现归母净利润-0.78亿元，同比-175.68%，实现扣非归母净利润-0.98亿元，同比-196.84%。经计算，公司2023二季度实现销售收入2.65亿元，同比-23.37%，环比+29.72%；实现归母净利润-0.50亿元，同比-180.98%，相比一季度亏损扩大；实现扣非归母净利润-0.52亿元，同比-182.41%。
下游需求持续疲软，上半年业绩承压
2023上半年，全球经济及行业需求疲软的影响并未完全消除，消费动力不足，消费电子产品等的出货量缩减等持续影响下游厂商，行业竞争日益加剧。公司基于经济形势和市场供需情况，采取适当降价去库存的定价策略以逐步消化过多库存引起的供需不平衡状况，公司大部分产品价格较去年同期均有不同幅度的下降，对公司各产品线营业收入产生不利影响。该因素也对公司的毛利率水平产生不利影响，上半年公司产品综合毛利率为20.57%，同比降低12.44pct。
保持高水平研发投入，竞争实力不断增强
公司持续重视产品研发和下游应用结构的优化，保持高强度的研发投入，2023年上半年，公司投入研发费用9,375.44万元，研发费用较上年同期增加2,654.29万元，增幅比例达39.49%，研发费用占营业收入的20.01%，占比较上年同期增加8.21个百分点。公司研发及技术人员较上年同期增加17.92%，获授知识产权数量增加36.67%。通过持续增加的研发投入，公司整体研发能力快速提升，原有产品迭代并实施性能优化，新产品按计划实现量产，产品竞争力和覆盖面进一步增强。
存储器芯片与“存储+”系列产品推陈出新，部分已实现量产
在存储器芯片系列产品方面：①公司的SONOS工艺40nm节点下Flash全系列产品成为量产交付主力，实现了对公司原有55nm工艺节点的产品升级替代，竞争力及晶圆产出率有效提升，且支持1.1V的超低电压超低功耗Flash产品也已实现量产。②公司基于ETOX工艺平台并结合既有的低功耗设计，实现了ETOXNORFlash产品256Mbit容量系列的量产出货，512Mbit容量系列产品于客户送样阶段，应用于安防、工控等领域。③EEPROM产品方面，公司的车载系列产品获得第三方的AEC-Q100A1等级认证证书。在“存储+”系列产品方面：①公司凭借先进工艺、低功耗和高性价比的存储器优势，正在布局独具特色工艺的通用型MCU产品系列；同时，正广泛推广以ARM内核为基础的32位M0+MCU产品。目前，M0+系列已经推出了超过120款产品，累计出货量已超过1亿颗，在家电、监控、通信传输、BMS监测保护等多个领域得到广泛应用；而基于ARM内核的M4MCU产品目前正处于客户样品送测阶段。②在模拟产品领域，依托公司独特的模拟基因和算法优势，推出了集成音圈马达驱动与EEPROM的创新产品。这一方案显著减小了芯片的占用面积，并且适用于绝大多数开环音圈马达类型。公司的1.2V应用VCMDriver产品，支持高通新一代平台，已经达到了量产水平。这一系列产品主要用于手机摄像头领域，为该领域提供了有力的支持。
盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为11.10、13.87、17.34亿元，EPS分别为1.18、2.14、3.11元，当前股价对应PE分别为78、43、30倍。公司短期业绩承压，但公司始终保持高水平研发投入，推进核心技术自主研发，在存储器芯片与“存储+”系列产品都取得了一定研发成果，实现了部分产品的量产，我们看好公司的中长期发展，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
业绩大幅下滑或亏损风险，产品研发不及预期风险，市场竞争加剧，存货跌价风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券吴文吉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.22亿，根据现价换算的预测PE为56.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。

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