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上周中证转债 指数下跌0.34%，表现强于对应正股及宽基指数；大规模转债跌幅相对较小，各规模区间转债表现均强于对应正股。金融、工业、医疗保健行业转债表现相对较强，材料、能源、信息技术行业转债领跌。转债日均成交量环比继续回落，高估值个券成交占比明显提升，低平价转债成交占比环比持续提升。

转股溢价率被动大幅提升，中高平价转债溢价率变化有限。上周转债整体溢价率被动大幅提升；分平价来看，低平价转债转股溢价率提升明显，中高平价转债转股溢价率变化幅度有限。债性转债转股溢价率大幅走高，平衡型、股性转债转股溢价率同样有所提升。个券主动提估值的占比环比有所提升。

7 月经济数据继续走弱，显示经济内生动能仍然偏弱，海外风险偏好回落，人民币汇率波动加大，A 股在上周延续调整。5 月以来市场对于内需偏弱的状态已有所定价，近期公布的7 月经济数据仍在继续走弱，社融、工业、消费、投资、出口增速全面下行，显示当前经济内生动能偏弱的状态尚未逆转，海外方面美联储9 月加息概率增大，10 年期美债利率升至去年10 月以来的高点，海外风险偏好回落，美元指数上行，人民币汇率波动加大，A 股在上周延续了调整的态势。

政策仍在密集出台的过程中，A 股未来机会仍然大于风险。与此同时，稳增长政策继续发力，央行连续两个季度降息，分别下调7 天OMO 利率10BP、1 年期MLF 利率15BP，这将为存量房贷利率以及城投债务成本的削减措施做好准备；证监会提出活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。考虑在近期的调整后，A 股的市盈率再度降至历史低位附近，当前市场已经包含了对于未来偏谨慎的预期，我们认为随着后续政策的陆续出台，后续A 股继续大幅回落的空间有限，权益市场仍有望受到提振，A 股未来机会仍然大于风险。权益市场调整的过程中，转债债底保护仍然明显，估值存在韧性，在货币宽松的过程中未来主动压缩的概率有限，未来平价反弹的过程中继续关注核心平价转债。

配置方面，宽松政策加速落地，关注政策受益方向机会。具体来看，1）关注受益于地产政策调整的地产链；2）关注受益于活跃资本市场预期的券商等大金融板块；3）关注高质量发展受益的相关高端制造板块。

具体个券方面，低波动组合（低价低波动策略）关注苏农、南银、无锡、长证、财通、万青、冀东、广汇、金田、长汽等；稳健性组合（选券与性价比策略）关注本钢、甬金、蒙娜、濮耐、欧22、小熊、泉峰、冠盛、东风、福22 等；高弹性组合（自上而下择时策略）关注华安、苏租、小熊、柳工转2、鸿路、测绘、明新、银轮、麒麟、爱迪等。

风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。

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